曹中铭：期待更多基金对圈钱说“不”

曹中铭

新股发行制度历经两轮改革，“市场化”背景下的新股发行，并没有取得令人满意的效果。“三高”态势下的新股发行，不仅造成市场资源的错配与极大的浪费，也严重打击了投资者的信心，近两年A股“熊冠”全球，应该说“三高”发行“功不可没”。也正因为如此，郭树清主席上任后将“第一把火”烧向上市公司回报问题的同时，中国证监会亦表示，正在酝酿多项措施完善新股发行体制。

完善新股发行体制还没见下文，已有基金公司对上市公司的“圈钱”行为表达了“愤怒”。最近，华宝兴业基金的“友情提示”，更应该被解读为“友情拒绝”。尽管华宝兴业表示是为了“提高公司投研工作效率”，但明眼人都看得出，这是基金公司在对上市公司的“圈钱”说“不”。

新股“三高”发行泛滥，除了发行人自我包装，保荐机构的大肆吹捧之外，基金在其中所起的作用毋庸置疑，某些新股之所以能够高价发行，基金有时候甚至起着决定性的作用。而基金哄抬发行价格的行为，也招致了沪深交易所总经理的罕见“炮轰”。

当然，制度存在弊端，仅有“炮轰”显然是远远不够的，进一步完善制度建设才是关键。基金80倍、90倍的发行市盈率可以接受，150倍的也可接受，其原因是多方面的。其一，与基金本身的定价能力有关；其二，与某些基金欲分食新股红利的心态有关；其三，由于基金管理费提取与盈亏无关，只与规模有关，即使高价“打新”，埋单方也是其持有人，基金哄抬发行价格，其实早就埋下了“伏笔”。当然，也与基金参与询价时的“人情报价”、“关系报价”密切相关。

新股能够以更高的价格发行，上市公司的质量、成长性、行业地位与竞争能力等固然是决定性因素，但保荐机构的“人脉资源”同样起着非常重要的作用。某种意义上，“关系”也是“生产力”，如果保荐机构拥有丰富的“人脉资源”，新股发行价格向上拓展更大的空间，也并非没有可能。

但新股的“三高”发行，亦使参与询价与最终获配的基金有不堪承受之重。看看“史上最贵新股”海普瑞、“沪市第一高价股”华锐风电以及超高价发行的庞大集团这些“大牛股”的走势就知道，基金获配就如同掉入了“陷阱”，“中签”意味着“中弹”。而且，如果基金获配股份在解禁后没有及时出逃，其亏损显然惨不忍睹。目前的新股发行，呈现出发行人、保荐人等“吃肉”，中签与参与配售的投资者“喝西北风”的特性，而破发已变成新股挂牌后的“主旋律”。

或许华宝兴业旗下基金诚如其所言，“无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见”，进而来了个“友情提示”。但其不堪保荐机构邀请参加路演的“骚扰”、不堪“人情报价”的行业“潜规则”、不堪新股高价发行的压力等，也许亦是其中的原因之一。笔者以为，华宝兴业对上市公司 “圈钱”说“不”，至少更有利于保护其持有人的利益。

华宝兴业对上市公司的“圈钱”行为说“不”，无疑在市场中树立了典范，尽管目前还只此一家，但笔者希望有更多的基金公司加盟，同时也期待更多的券商加盟。如果机构投资者都像华宝兴业一样对“圈钱”说“不”，新股“三高”发行还能“牛”多久？