李允峰：中集B转H股 还需提高现金选择权

李允峰

中集B股以转换成H股的方式开创证券市场转板先河，这是监管层积极解决B股问题的创新，这种尝试是值得鼓励的。

客观来说，中集集团将B股转成H股的条件还算宽厚，此方案充分考虑了投资者特别是B股股东的利益，不但股东大会除全体股东通过之外还做出了B股股东三分之二以上表决通过的规定，而且提供了高出B股现价5%的现金选择权。如果B股投资者全部选择现金方案，那么第三方将需要至少支付几十亿元的资金，这在B股当中应该是非常自信的公司才能具备的实力。

尽管中集B股转H股已经让大股东拿出了有诚意的方案，但对于投资者而言，相对5%的现金选择权并不具备太高的吸引力。或许中集大股东希望投资者还是尽量不选择现金选择权。

但对于中集B股转成H股，笔者认为，投资者最好的选择是卖出B股或者行使现金选择权。一是因为国际经济形式不明朗，而中集的业务与国际贸易量成正相关；二是中集主营的竞争对手的增加，让中集未来的成长性和业绩保障并不具有明显优势；三是H股相对A股的折价，在制造业约为70%。按比例计算，H股价格可能为5～6港元左右。相对B股当前9.36港元的价格和9.85元的现金选择权。行使现金选择权或许成为最佳选择。

其实，在当前形势下，中集B股转H股不如一步到位转换成A股，况且上海B股同样面临转板的选择。在选择H股上由于货币结算不同，存在更大的障碍。B股上市已经经过证监会的审核和交易所的批准，在解决B股问题上，不妨将B股股份按照美元对人民币汇率直接换算成股票价格，直接到A股挂牌上市交易。这样做的好处是避免了B股公司转板之后股价估值不同而导致的损失，也大大提高了市场的效率。直接到A股挂牌交易，还可以避免这些公司借上市再重新发行更多股份圈钱，给市场资金带来压力。

当然，那些带有A股股份的B股上市公司是否也转成A股交易，可以交给投资者自己选择。笔者建议，由上市公司按照A股和B股相对价格更高的价格来收购这部分股份，不愿意被收购的股份直接转到A股交易。如此一来，困扰证券市场多年的B股问题或许能得到有效解决。

管理层选择B股转H股，只要相关公司能够制定出合适的现金选择权，也可以避免中小投资者的利益受损。拿此次中集集团制定的现金选择权而言，显然B股转换成H股不是最佳选择，毕竟有很多投资者所持有的B股股份成本远远在9.85港元之上，很多投资者的成本是18元甚至20多元，一旦转板之后B股定价在6元左右，这些投资者将再次遭受巨大的损失。中集集团对中集B股的现金选择权定价还是太低了，需要适度提高，只有让多数投资者获得完全补偿，中集B股转H股才能成为最佳选择。如果做不到这一点，还不如转换成A股更富有吸引力。