再融资观察｜斥资18亿建边缘计算站！中科创达定增押注智能汽车、物联网，将复刻手机业务发展路径？

今年9月底，中科创达（SZ300496）上市后第二次定增结果出炉。此次非公开发行的价格为103元/股，实际募集资金总额31亿元，17家投资机构获配份额，其中不乏UBS AG（瑞银集团）、JPMorgan Chase Bank（摩根大通）等知名QFII机构。

与上轮定增募投项目对比，智能网联汽车操作系统更新为整车操作系统。此外，此次定增募投项目重心放在近年来增速较快的物联网业务，其中包括将在成都投资近18亿元建设边缘计算站。

10月25日，中科创达股价大跌6.63%，收报99.35元/股，这一价格已经低于定增发行价。不过，研究机构大多对中科创达的前景保持乐观。东兴证券研究所就在近期发布的一份研报中提到，与高通绑定合作是中科创达此前发展的重要保障，未来仍有望凭借高通在物联网以及汽车的地位，复现自身当年在手机领域的发展路径。

中科创达此次非公开发行的价格为103元/股

图片来源：Wind截图

研发整车操作系统，突破空白区前仍需蛰伏

时隔两年，中科创达又一笔定增落地，募资31亿元，与上次近17亿元募资相比规模明显扩大。其中，计划投入6.5亿元，用于研发下一代智能汽车整车操作系统——汽车HPC（High Performance Computing，高性能计算机群）系统组件，开发maTTrans智能汽车整车操作系统。

2013年，中科创达开始布局智能网联汽车业务，2016年起逐步放量。在此之前，中科创达在智能网联汽车领域主要聚焦于座舱域软件，同时以技术迁移、外延收购、成立联合子公司等方式开拓智驾域业务。这一点在前次募投项目就可以窥见。

2020年，中科创达定增募集资金16.84亿元，大半用于智能汽车相关系统研发项目。截至今年4月，智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目研发场地部分区域仍然在装修过程中，两项目均计划于2023年3月达到预定可使用状态。

中科创达前次定增募投项目

图片来源：2020年非公开发行股票预案截图

从行业发展趋势来看，智能座舱，尤其是智能驾驶还处于早期高速发展阶段，厂商的软硬件需求旺盛。若无核心壁垒，中科创达等第三方软件服务商的发展空间主要取决于智能座舱与智能驾驶的渗透率提升进度。

中科创达在回复交易所的审核问询函时强调，此次募投项目与公司现有业务及前次募投项目间具有延续性，并非开拓新产品、新业务。

地基尚在建设阶段，为何要在整车操作系统研发加码？中科创达给出的理由有二：

从技术上看，当前车规级硬件性能不足，软件系统整合程度较低，各个厂商的电子电气架构基本处在以域控制器为主要架构的阶段。域控制器架构下，操作系统主要是为各个域服务，如智能座舱域的操作系统以Android和Linux为主，智能驾驶域以QNX等RTOS为主。由于各个系统来自不同的供应商，系统之间的兼容性不足。

从需求上看，特斯拉、蔚来等车企均有计划于2025年前采用“中央大脑”架构的车型，英伟达、地平线等芯片厂商推出了高算力车规级芯片的开发和产业化计划，下一代汽车整车操作系统的需求逐渐增加，整车操作系统成为智能汽车操作系统供应商未来市场竞争的关键。

针对智能汽车操作系统，全国政协经济委员会副主任、工信部原部长苗圩曾在日前举办的2022全球新能源与智能汽车供应链创新大会上直言，操作系统是比芯片更加迫切和致命的问题，是决定汽车智能化、网联化胜负的关键。

图片来源：每经记者 魏官红 摄（资料图）

除了市场导向，中科创达等三方软件服务商加大砝码的底气还来自合作方。中兴相关负责人此前接受《亚博体彩 新闻》记者采访时就曾提到，就国内主机厂而言，特别是头部国资背景的大型主机厂，更倾向于和国内操作系统厂商合作。（详见每经10月12日报道《比芯片自主更迫切 车用操作系统难在哪里？》）

近年来，在国际大环境影响下，主机厂商逐步认识到自主供应链建设的重要性，纷纷通过开展软件业务布局以及建立生态合作的方式，加快软件创新进程，这也给了作为第三方软件服务商的中科创达机会。比如，高通将硬件开发完后会形成一个流片版本，该版本会先释放到中科创达内部，由二者的合资公司为高通做点亮。

目前，车用操作系统仍是国外厂商三分天下，国内自研还面临不少难点。根据小鹏互联网相关负责人此前接受《亚博体彩 新闻》记者采访时的表述，自研可能很难有丰富的生态，且目前主流芯片都已天然适配了主流系统；加上自研操作系统需要较长的周期，对于厂商的经营管理也是个挑战。因此，一段时间内，中科创达等软件开发商能做的增量还是在已有客户上。如何提升产品竞争力和性价比，将是竞争的关键。

大比例押注物联网，预计毛利率低于现主营业务水平

除了智能网联汽车侧重点的延伸，此次募投还释放了一个重要信息，即中科创达将在物联网领域大展拳脚。此次定增的4个募投项目中，除了整车操作系统，其余项目皆与物联网有关。其中砸钱最多的是将于成都投建的边缘计算站，投资额为17.94亿元。

中科创达此次定增募集资金投向

图片来源：募集说明书截图

边缘计算是指在靠近物或数据源头的一侧，采用网络、计算、存储、应用核心能力为一体的开放平台，就近提供最近端服务。由于可以在网络边缘执行数据处理和分析，更接近数据源，边缘计算将有力驱动物联网发展。根据IDC的数据，到2025年大约75%的数据将在边缘产生、在边缘处理。

中科创达表示，在接近边缘终端侧建立安全的边缘计算基础设施和体系，能够对传统云计算形成有效互补和协同，建设“云-边-端”体系已经成为未来发展的重要趋势，随着边缘计算等技术的逐渐成熟，物联网产业预计将长期保持高速增长态势。

从收入端来看，2018年～2021年，中科创达物联网业务分别实现营业收入3.36亿元、3.79亿元、6.96亿元、12.72亿元，已成为上市公司主要营收来源之一。今年上半年，公司物联网业务营业收入为8.21亿元，依旧保持高速增长。

中科创达也披露了此次募投项目的预计营收数据。整车操作系统研发项目和分布式算力网络技术研发项目为研发类项目，不产生直接的经济效益。其余两个挂钩物联网的项目，边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目，第二年的合计营收已经有10.46亿元，营收效益较佳。

不过，上述两个产生实际经济效益的项目毛利率偏低，预计分别为33.97%及22.40%。2019年至2021年，中科创达的主营业务毛利率分别为42.63%、44.22%、39.46%。

10月21日，《亚博体彩 新闻》记者通过电话、邮件等方式联系到中科创达表达了采访意愿，公司称定增项目等课题，此前已经有公开信息披露。

早期“打天下”绑定高通，中科创达未来还将“自我复制”

中科创达在智能软件领域的快速发展，得益于其早年的选择和布局。

成立初期，中科创达的业务主要在手机上，专注于Linux（一种免费、开源的软件操作系统，可安装在各种计算机硬件设备中）系统产品开发及技术服务。2009年，中科创达全面转向Android（安卓，基于Linux的自由及开放源代码的操作系统）系统生态。

目前市场主流手机操作系统包括iOS系统、Android系统和鸿蒙系统。其中，iOS系统坚持自研及封闭生态，智能操作系统的软件提供商均围绕安卓和鸿蒙展开。鸿蒙系统主要搭载于华为的智能终端，尚处于起步阶段。

在此背景下，开源Android系统就成了厂商们的重点争取对象。但标准的Android系统无法很好地支持低于市场主流内存配置的设备，硬件商仍需根据芯片、元器件、通信制式等对基础系统进行软硬件认证、调试优化、Bug修正，对厂商来说，与第三方软件服务商合作的性价比明显更高。早早布局的中科创达因此收获了不少份额，得以快速拓展客户。 

在早期“打天下”的过程里，与高通深度绑定是至关重要的一步棋。中科创达自建立起就与高通形成了战略合作，包括QRD（Qualcomm Reference Design，高通参考设计生态）手机的联合开发，对IHV元器件进行联合认证等。

图片来源：亚博体彩 新闻 资料图

10月23日晚间，曾研究考察过中科创达前一轮募投项目的投资分析师通过微信向《亚博体彩 新闻》记者表示，在他看来，就二者的关系而言，中科创达更像是高通的方案商，基于高通的芯片给出解决方案，在二级市场有一定稀缺性，因此估值较高，但实质壁垒仍有待提升。

东兴证券研究所也在近期发布的一份研报中给出了类似观点，认为与高通的绑定合作是其此前发展的重要保障，陆续与英伟达、ARM、Intel等海外芯片巨头以及黑莓、微软等海外操作系统巨头展开合作。

图片来源：东兴证券研究所研报截图

东兴证券研究所认为，未来，中科创达绑定高通的红利或还将延续，有望凭借高通在物联网以及汽车方面的地位复现自身当年手机领域的发展路径。

中科创达确实曾在回复审核问询函时多次提到高通在新兴领域的布局，如2021年11月与宝马集团达成合作、2022年5月2日与大众汽车签署一份为期五年的合同等。此外，高通在蜂窝物联网芯片出货量上长期占优，在细分领域上，如XR芯片已应用于当前头部品牌的标签产品当中，如Oculus Quest 2（Meta）、VIVE Focus 3（HTC）等。

未来，中科创达究竟能通过此前与高通等厂商的合作分到多大市场？公司能否成功复制手机业务发展模式？答案或许要等到新项目和业务“瓜熟蒂落”时才能得见。

封面图片来源：摄图网-400979591