美联储暂停加息，我国货币政策预期持续走强，债市仍有可做多空间

上周，美联储利率制定小组一致同意将关键联邦基金利率维持在5.25%-5.5%的目标区间，符合业内预期，由此带来的流动性宽松预期也在市场显现，全球权益市场在上周多有收涨。当然，这也给国内资本市场带来影响，不过，在不少机构看来，债市仍可做多。

美联储加息已经结束？国内债市短期依然承压

在美国联邦基金利率高企的情况下，美国国债收益率不断走高，一方面吸引资金从股市流向债市，另一方面高利率导致融资成本上升，致使企业未来盈利减少，这些都会对上市公司估值带来不利影响，从而引发资本市场波动。

当地时间11月1日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议（FOMC），一如预期宣布维持当前5.25%-5.5%的联邦基金利率目标区间不变。这也是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来，连续第二次暂停加息。

虽然美联储表示仍可能进一步加息，但微妙“鸽声”已经释放了谨慎信号，未来加息的可能性已经下降。那么，加息是否已经结束，业界并没有形成共识。

美联储加息是为了什么？控制通胀，但这也会收紧流动性，甚至出现流动性枯竭的不利局面，市场普遍担忧由此可能带来的全球金融市场震荡，但要将通胀率降至2%的设定目标还有很长的路要走。

事实上，随着美联储的加息，我国资本市场也遭遇一定程度影响，特别是权益市场当中。而对债市而言，受到跨月后资金宽松、美债利率下行、PMI低于预期等消息面的影响，上周长端利率债收益率显著下行。

上周（10.30-11.5），十年国债活跃券230018累计下行5bp，十年国开活跃券230210累计下行2.2bp。短端国债大幅下行，而短端国开保持平稳。国债10-1利差走扩1bp至44bp，国开10-1利差收窄3bp至32bp。

长城基金分析指出，短期债券市场或将面临一定压力，原因有几个方面：第一，资金面较前期整体边际收敛，汇率压力对资金面的全面宽松仍形成掣肘。第二，年底前再融资债券发行规模较大，从供给方面给整个债券市场形成压力。

货币政策预期持续走强，债市仍可做多

但是从中长期看，长城基金也表示，收益率调整空间相对有限，利率在上行后具备长期配置机会。首先从较长的时间维度看，在国内总量经济结构转型的过程中，利率中枢的下行将是长期趋势。其次，国内7月后出台的各项稳经济政策对经济的提振效果仍有待观察，经济整体上还处于弱复苏的阶段，这也意味着收益率调整的空间相对有限。

事实上，国内货币政策预期持续走强，债市仍有可做多的逻辑。上周央行公开市场操作净回笼9260亿元，但得益于跨月结束，DR001、DR007等代表品种的加权成交价格大幅走低，同时存单一级发行利率也出现下行态势，资金面担忧消退。

货币政策方面，中央金融工作会议强调更加注重和做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具，未见收紧信号。

此外，资金面逐步转宽提振市场情绪，债市整体回暖。具体来看，随着特殊再融资债券供给高峰已过，前期发行的政府债券逐步转化成财政投放，叠加央行通过公开市场操作呵护“流动性”，上周资金面逐步转松，是当周债市整体回暖的主要原因。

具体来看，上周公布的10月PMI数据不及预期，降准降息预期升温，对债市情绪也有所提振。整体看，上周长端利率整体明显下行，其中，周一至周四长端利率持续走低，周五，受股市上涨影响，长端利率小幅反弹。

诺安基金分析指出，随着特别国债、地产政策、化债以及减税促销费等各类政策连续不断出台，市场信心有所企稳，债市对政策的敏感性显著提升，债市在资金面波动、债券供给以及政策预期夹击下，波动变大，预计后续债市收益率大概率延续震荡；未来需关注政策效果及潜在政策支持。策略上票息及中性杠杆策略相对更优，保持资产相对流动性。

说明：上周各类债券型基金头部产品业绩 来源：Wind

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