盾安环境：股权激励落地，彰显长期高质量发展信心（中信证券研报）

每经AI快讯，2024年1月2日，中信证券发布研报点评盾安环境（002011）。

公司发布股权激励方案，激励对象包括公司（含子公司）董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，以及董事会认为需要激励的其他人员，共计416人次。本次股权激励计划的考核年度为2024-2026年三个会计年度，每年度考核一次，以2022年扣非净利润4.61亿元为基数，2024-26年扣非净利润增长分别不低于100%/130%/170%，对应2024-26年扣非净利润为9.2亿/10.6亿/12.4亿元。本次激励预计的授予费用总额为5934万元，在2024-2027年分别摊销3536/1681/668/49万元。当前公司主业结构改善、汽零在手订单充沛，盈利能力稳定提升，公司股权激励的落地充分彰显长期高质量发展信心。我们给予公司2024年18倍PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。

▍股权激励目标优异。本次股权激励计划的考核年度为2024-2026年三个会计年度，每年度考核一次，以2022年扣非净利润4.61亿元为基数，2024-26年扣非净利润增长分别不低于100%/130%/170%，对应2024-26年扣非净利润为9.2亿/10.6亿/12.4亿元。本次激励预计的授予费用总额为5934万元，在2024-2027年分别摊销3536/1681/668/49万元。

▍股权激励细则。激励对象包括公司（含子公司）董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，以及董事会认为需要激励的其他人员，共计416人次。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为897.80万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额105,662.70万股的0.85%；拟授予激励对象的股票期权数量为507.00万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额105,662.70万股的0.48%。授予激励对象的限制性股票的授予价格为6.61元/股，授予的股票期权的行权价格为13.21元/股。

▍结构优化+控费+海外成本弹性共促盈利向上。公司产品结构优化显著，电子膨胀阀占比显著提升驱动公司盈利改善，叠加控费效果显现与海内外物流成本下降，公司在2023年持续表现出利润的高弹性。公司海外业务所释放的成本弹性正是被市场所低估的，我们预计后续伴随着商用及出口结构的进一步改善，利润红利具备较大释放空间。

▍风险因素：新技术迭代风险；公司的客户拓展不及预期；原材料价格超预期反弹；新能源车销量不及预期；汇率大幅波动风险。

▍盈利预测、估值与评级：公司股权激励落地，彰显长期高质量发展信心。根据四季度空调景气度情况及大客户转单情况我们略微调整2023年盈利预测；考虑到2024年汽车热管理在手订单充沛且盈利能力显著改善及大客户转单加速我们上调2024年盈利预测，我们预测公司2023/24/25年归母净利润预测至7.16亿/9.38亿/11.2亿元（原预测为7.34亿/9.21亿/11.2亿元），当前公司汽零在手订单充沛，参考可比公司三花智控2024年Wind一致预期28倍PE，并考虑到公司当前新能源业务相较三花智控体量尚小，给予公司一定估值折价、给予2024年18倍PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)