中航西飞：业绩有望进入上行通道（天风证券研报）

每经AI快讯，2024年1月17日，天风证券发布研报点评中航西飞（000768）。

事件：公司发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润84,000万元～94,000万元，比上年同期52,335.25万元增长61%～80%；预计实现扣非归母净利润77,000万元～90,000万元，比上年同期41,815.57万元增长84%～115%；基本每股收益0.3029元/股～0.3390元/股。我们认为：1、公司交付航空产品数量比去年同期增加，业绩同步实现较快增长，基本符合预期。2、公司产品未来放量具有持续性，西飞方向主力产品正处于交付上行阶段，23年超额完成全年批生产交付任务，按照航空工业“探索一代、预研一代、研制一代、生产一代”的战略，西飞远期或有新型号接力放量；陕飞方向持续开展新产品研发，改型能力不断提升，产品结构优化整体营收有望保持连续增长；民机C919交付上量稳步推进，公司民品远期成长空间广阔。3、公司首次股权激励计划已出炉，未来业绩有望加速释放，同时叠加公司降本增效等专项工作，持续推进全价值链成本管控，未来利润率有望进入上升通道。

首次股权激励计划出炉，经营业绩有望迈入长期改善轨道

2022年11月公司首次股权激励已落地，标志着公司10年期长期激励计划正式启动。我们认为，公司持续推进全价值链成本管控，公司降本增效空间大，叠加股权激励致使管理层积极性增强，经营业绩有望迈入长期改善轨道。2022年公司净利率1.39%，预期产品进入成熟期后公司净利率水平有望提升至5%-8%。

军民用中大型飞机研发制造龙头平台，未来发展向好

我国战略空军对远程高机动运输和打击要求高，对应大型飞机平台中，远程战略轰炸机及新一代多谱系运输机平台为亟待发展型号品种，公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代，未来3-5年有望出现多型号全谱系拓展，带动业绩持续快速增长；同时随着我国大飞机项目的逐步落地，公司相关民用产品有望进一步放量，同时公司经营能力持续改善，看好公司未来长期发展。

投资建议：公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代，未来3-5年有望持续快速增长；同时随着我国大飞机项目的逐步落地，公司相关民用产品有望进一步放量，同时公司经营能力持续改善，看好公司未来长期发展。考虑到公司已发的业绩预告利润范围与这两年大飞机产品处于放量初期，我们预计公司在2023-2025年的归母净利润分别为8.90/15.03/20.60亿元（原值为10.52/16.03/22.00亿元），其中23E为业绩预告中位数，对应P/E为59.94/35.50/25.91X，维持“买入”评级。

风险提示：军品业务波动的风险；新型号装备研制不达预期的风险；产品价格的风险；企业经营状况及盈利能力不达预期的风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的23年年报为准。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)