风险与机遇并存，如何“挖矿”特殊资产？

特殊资产管理行业已经被看作化解金融风险、疏通经济“淤堵”的重要渠道。所谓特殊资产管理，即是对非标准化、风险较高、流动性较低的资产进行管理和处置，这类资产包括不良贷款、违约债券、破产企业资产、不良房地产、抵押品等。

自上世纪末以来国内特殊资产行业已有20余年发展历程，目前我国已经形成了全国性的金融资产管理公司5家、地方资产管理公司60家、银行系金融投资公司5家和大量的外资民资非持牌机构构成的不良资产处置和交易市场，特殊资产规模超万亿元。

如何有效地挖掘、管理特殊资产？日前，由上海资产管理协会主办的“全球资产管理中心上海国际活动周2024”特殊资产管理论坛上，与会嘉宾就特殊资产管理行业现状和发展路径分享了各自的观点。

上海资产管理协会党的工作小组组长、秘书长韩康，上海市第三中级人民法院党组成员、副院长俞秋玮等出席论坛。

通过市场化途径，实现特殊资产处置价值最大化

特殊资产领域，如何实现价值最大化十分重要。上海市第三中级人民法院副院长俞秋玮作了《“挖矿”特殊资产价值，开拓特殊资产“蓝海”》为题发言，介绍破产案件沉淀的特殊资产清理处置和盘活已越来越受到市场关注，促进发展新质生产力的作用也越来越得到体现。上海破产法庭每年案件受理数大幅递增，相应地特殊资产处置数量增幅也大。特殊资产处置基本原则就是价值最大化，需要通过市场化途径来实现，构建特殊资产统一大市场需加快推进。实践中出现的共益债融资、信托工具引入等新需求，值得投资关注。

国浩律师（上海）事务所合伙人尹玉芹提及，特殊资产具有五大特征：一是跨周期性，逆周期收储、顺周期处置，在这过程中投资人发现和挖掘以及修复资产价值，在上升期将其出售，由此获得巨额利润回报；二是溢价空间相当大，特殊资产的持有人变现需求特别强烈，要短期内实现变现，出价往往低于资产的账面价值和可实现价值，溢价空间很大；三是全程不确定性，成交价格是不确定的，收储的过程和处理的结果也是不确定的，处理的时间以及成本和最终的收益都是不确定的；四是高风险、高收益，基于这么多的不确定性，所以它是高风险、高收益的一类投资产品；五是入门门槛高，牌照稀缺。

“特殊资产行业存在的真实逻辑是金融资产的缓冲期、实体经济的清道夫。”尹玉芹说道，长期以来特殊资产行业形成了独有的生态圈，破产财产是特殊资产的重要组成部分，特殊资产的管理和破产财产的处置是创造价值的经营行为，没有不良的资产，只有错配的资源。

立信德豪管理咨询特殊资产事业部总监罗文表示，从政策视角来看，国庆前后监管的发言，都涉及了特殊资产行业的政策。比如对于经营性物业贷的延续，以及AIC也就是股权投资的试点范围的扩大，这些都是和特殊资产非常相关的。作为特殊资产行业的参与者，更应该关注这些政策背后都是2023年整个中央金融工作会议提出的三大金融风险，即房地产、地方债、中小金融机构，这里面的机会还是非常多的。

商事仲裁有成为主要争议解决方式的趋势

“从本质上来说，特殊资产的投资是通过低价购入资产实现变现，赚取买卖过程的差价利润。”上海国际经济贸易仲裁委员会秘书长王唯骏表示，特殊资产标的物具有高风险的特征，怎么寻找到一种快速、高效、精准解决争议环节的方式，对于提升投资者的投资信息和管理人的专业服务积极性至关重要。

王唯骏提到，商事仲裁有专家审裁的特点，高效灵活，非公开审理包括跨境这一端裁决可以依据《纽约公约》，在全球172个国家便捷的境外执行，受到商事主体的选择和信赖，成为主要争议解决方式的趋势。国际上来看仲裁也始终和商业活动紧密相伴的。比如，新加坡、伦敦、巴黎、纽约、香港这些都是国际公认的商业中心、金融中心，也是国际上公认的商事仲裁中心。

记者注意到，今年10月1日开始实行的《上海市推进国际金融中心建设条例》当中专门列出了金融的司法保障、金融的法律服务业发展、金融仲裁、金融纠纷多元化解决机制建设四个条款。

如何提升仲裁服务能级？王唯骏指出，与监管的协同可以更侧重于监管规定背后对交易的要求，也要兼顾商事主体实难安排的商业合理性，从而在金融创新交易的理解、国际金融规则适用方面发挥仲裁优势。另外，加强与金融监管部门和人民法院的联系合作，让监管部门可以了解商事仲裁的特点。同时也反馈仲裁案件审裁中遇到的疑难问题和思考，供监管部门在今后制定相关的规范性文件时参考。

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