“小步快跑”不足以抑制通胀

每经记者  马骏骎  田芸

        12日晚间，央行宣布上调存款准备金率。各投行纷纷表示此举为积极的政策举措。但是对于央行政策的有效性，也有投行也表示担心。高盛中国经济学家宋宇和乔虹认为，存款准备金率上调50个基点本身并不能直接约束商业银行的放贷能力。“在2006～2007年，政府频繁上调存款准备金率，但通胀在2008年2月份之前持续攀升。这说明，虽然上调存款准备金率从政策方向来说是积极的，类似2006～2007年的“小步快跑”式的调整未必足以抑制通胀。”

美银：“冷却”效应或有限

        美银美林亚太区经济学家陆挺表示，上调存款准备金率对于冷却实体经济的作用是有限的，比如在之前的经济周期中，存款准备金率政策早在2006年6月就已经推出，但实际的政策转折点却是在2007年10月份，以政府严厉紧缩银行信贷为标志。陆挺预计为缓和经济过热而采取的收紧措施或在春季以后才会推出。

        “利率不会很快上调，中国的货币市场利率已经高于大部分发达经济体了，更高的利率将吸引更多‘热钱’，因此我们预期加息只可能在今年四季度加一次，”陆挺指出。

高盛：不能直接约束放贷能力

        “由于超额准备金率可能处于3%甚至更高的水平，存款准备金率上调50个基点本身并不能直接约束商业银行的放贷能力，”高盛中国经济学家宋宇表示，“在2006~2007年，政府频繁上调存款准备金率，但通胀在2008年2月份之前持续攀升。这说明，虽然上调存款准备金率从政策方向来说是积极的，类似2006~2007年的‘小步快跑’式的调整未必足以抑制通胀。”

        高盛预期政府在未来数月还将采取进一步紧缩措施来抑制通胀，其中包括窗口指导，进一步上调存款准备金率，并可能上调基准存贷款利率。

大摩：全年信贷将超7.5万亿

        摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测，今年全年新增信贷将达到7.5万亿元以上水平。此外预计2009年约10万亿新增贷款中有1.5万亿左右并没有被实际使用，可延至2010年。因此整体而言，货币和信贷环境对实体经济将继续起到支撑作用，信贷成本不可能大幅提升。

野村证券：最早下月加息

        野村证券中国区首席经济学家孙明春指出，中国最有效的货币紧缩工具是贷款额度，即窗口指导，预计今年管理层将再度通过明确的、或者悄悄的方式推出此类措施，但信贷额度不会大幅收紧，预计2010年新增人民币贷款达到10万亿。

        “尽管如此，这一行动的确向银行发出了要放缓贷款高增长的信号，”孙明春指出，随着经济过热迹象更加明显，预期未来几个月将出台更多的紧缩政策，但这些措施可能是温和的而且有针对性的。

        孙明春预计央行最早会在2月份加息27基点，以避免负实际利率的出现，此后央行将在2010年余下时间累计加息54个基点，2010年二季度存款准备金率将再度上调50基点。  



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