陈和午：“银政联姻”别演变成中央买单

陈和午（安邦咨询公司高级研究员）

        在4万亿刺激计划推动下，地方债务扩张成为2009年中国经济复苏进程中的一道“风景”。监管部门内部的资料显示，全国各级政府融资平台银行贷款余额约6万亿元，其中项目贷款余额近5万亿元。很多地方融资平台负债率已经显著提高，有些甚至提高到100%。由于地方融资平台公司贷款的实质是政府负债，这意味着在中国经济“保八”成功的同时，地方政府债务规模和风险已经急剧放大。

        这还只是地方政府的显性债务，至于隐性负债，现在恐怕连地方政府自己也说不清楚规模有多大。实际上，从去年一季度开始，为了保增长，一些地方领导将信贷上升为政绩目标，纷纷加快投融资平台的建设，新一轮“银政联姻”大潮再度泛滥。现在，地方债务风险已成为挂在中国经济头上的一颗炸弹。

        地方政府的债务风险终于引起了国内最高决策层的关注。在1月19日的国务院会议上，温家宝总理强调，更好地发挥财政政策在扩大内需中的作用，尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险。此前，去年12月，财政部紧急叫停了地方财政违规担保的政信合作模式，而国家发改委也新设了隐形门槛，对城投债开始进行数量控制。

        在我们看来，地方债务风险问题开始进入决策层的视野，意味着中央对地方高负债保增长的局面发出了警示信号，地方政府的偿债能力已受到高度关注，估计更多调控地方债务风险的政策措施将会出台。因此，今年地方政府的债务扩张步伐将会趋缓，地方融资平台“村村冒烟”的局面会趋于收紧，地方政府去年的融资狂欢日子在今年恐难再现。

        实际上，最新的信息也佐证了中央的忧虑。有媒体报道称，2010年元旦后不久，财政部等部门向各省级地方政府负责人下发了一份特殊的亚博线上娱乐 问卷——“政府负债亚博线上娱乐 表”。知情人士透露，从初步反馈的结果来看，在从省级向市、县（市）和镇（乡）逐步下解的过程中，其暴露出来的数字让高层越来越  “揪心”。例如，2009年经济发展在全国率先得到企稳回升的江苏省，各级政府融资平台的负债率与其他诸多主要考核指标一样“位居全国前列”。28日又有报道称，“地方融资平台已经被停贷”。

        但问题是，今年又是一轮大赤字财政，地方政府靠上项目、抓投资搞经济的势头丝毫未见收手。倘若中央大幅紧缩地方融资平台，断了地方政府的财路，那么地方投资将陷入困境；而地方债务风险使得中央不收紧又不行，按照决策层的一贯立场，今年对地方融资平台的政策基调可能就是“有保有压”了，至于如何保、如何压，这显然是中央与地方之间的博弈过程了。

        我们此前一直强调信贷狂潮下地方债务风险加剧不容忽视，因为地方政府的偿债能力令人堪忧，最终很可能演变为“地方借钱，中央买单”的局面。在我们看来，今年地方政府负债规模急剧扩张的局面将不再，但投资膨胀的倒逼将让地方债务风险的继续放大很难就此止步。



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