皮海洲：亏损公司高转增有瓜田李下之嫌

皮海洲

        一年一度的利润分配，高送转无疑是市场的一大亮点，2009年的利润分配也不例外。不仅一批上市公司随着年报的披露公布了高送转分配预案，而且创业板公司神州泰岳甚至还推出了每10股转增15股派3元的  “史上最牛分配方案”，就连年报亏损的丹化科技也推出了“10转10”的分配预案。

        在投资者的印象中，“高送转”往往是业绩优良公司的专利。虽然上市公司的高转增与上市公司的盈亏无关，只要上市公司有足够的资本公积金即可。但如果没有上市公司的业绩作保证，那么，这样的高转增往往会摊薄公司的各项财务指标，甚至拖累公司的发展。所以，亏损公司高转增的现象较为少见。

        不过，这种现象今年在丹化科技公司的身上发生了。春节前的最后一个交易日（2月12日），该公司低调地公布了2009年年报，公司全年营业收入比上年同期减少了46.39%，仅为2.63亿元，归属于母公司的净利润则为-4487.62万元，同比降幅高达366.79%。面对如此不佳的业绩，该公司却推出了“每10股转增10股”的股本转增方案，令人颇感意外。

        当然，丹化科技推出  “10转10”的股本转增方案并不违背现行制度规定。该公司虽然2009年全年亏损了4487万元，但曾于当年5月实施了一次非公开增发，向7位投资者定向增发84745700股，募资近11亿元，从而大大增厚了公司的资本公积金，使公司的每股资本公积金由去年3月末的0.75元增加到去年末的3.05元，这就使得实施大比例转增股本方案有了保证。

        尽管如此，丹化科技推出高转增方案的动机还是值得怀疑。作为一家亏损公司，高转增显然并非是因为公司发展存在股本扩张需求的缘故。相反，由于得不到公司盈利的支持，丹化科技高转增的结果必然是公司各项财务指标的大幅度摊薄。如果丹化科技的高转增方案得以实施，那么，该公司以“每股”为单位的各项指标，马上就会腰斩。如公司的每股经营现金净流量就会由0.0575元减少到0.029元，公司财务状况有进一步恶化的危险。更重要的是，丹化科技推出高转增方案明显有“醉翁之意不在酒”的嫌疑。

        一是用高转增来送7位参与定向增发的投资者人情。去年5月，包括上海证券在内的7位投资者参与了丹化科技的定向增发，增发价格为每股12.98元，这批股份将于今年5月7日解禁。因此，在2009年年报中提出10转10的高转增方案，一旦实施，一方面可以大幅降低7位投资者的持股成本，另一方面也可以刺激股价走高，并且在实施除权后，还可以为二级市场创造很大的填权空间，引诱投资者接盘，或进一步推高股价，为7位投资者的最终减持创造条件。

        二是用高转增方案来配合二级市场的炒作，甚至有信息泄漏或内幕交易的嫌疑。就目前的大盘来看，股指较历史高位基本上被腰斩，而目前的股指较今年初也下降了10%左右，但丹化科技目前的股价却处在历史高位，而且2月份的走势更是逆大盘上行。伴随着这种走势，丹化科技却偏偏出台了“10转10”的股本转增方案，难免有瓜田李下之嫌。



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