刺激政策负效应显现 长期发展需体制改革

每经记者  徐奎松

        2010年，是全球经济遭遇金融危机后逐步走向复苏的年份，也是“中国经济最复杂的一年”——年初房价狂飙、股市低迷、消费和出口远没有达到预期、政府投资并没有带动民间投资，年初的干旱、最近的洪涝等自然灾难，更是给中国经济带了诸多“两难”问题。

        从外部环境看，欧洲债务危机加剧了全球市场的波动，给中国经济复苏带来了太多的不确定性因素。为此，人们担心中国经济会不会二次探底？中国的宏观政策该何去何从？今天，我们邀请独立经济学家谢国忠、国务院发展研究中心金融专家吴庆先生为我们解析以上问题。

不是二次探底是增速下行

        NBD：最近的宏观经济数据和股市的表现，让许多人开始对中国经济复苏的前景产生怀疑，有专家和机构说，中国经济可能会二次探底。吴老师，您怎样看待这个问题？

        吴庆：对中国目前的经济形势还不能用“二次探底”来判断，这不准确。中国经济目前的运行情况是，增长速度开始下行。今年一季度GDP增长11.9%，尽管国家统计局去年底对统计数据进行了调整，但对今年一季度的数字没有更改。在这个基础上，预计第二季度的增长速度会比第一季度低1个百分点，第三、四季度也有可能是增速递减的态势。

        原因可能与我们的宏观政策收紧有关系，但是宏观政策不是最主要的因素，最主要的因素是经济复苏的过程本来就是曲折的。这一轮经济复苏线路图，用“W”型不可能概括实际的运行状态，应该是3个“V”型连在一起，第一个“V”表明经济翻转向好的开始，现在我们进入第二个“V”，其核心是经济探底深度没有第一个“V”那么深，但时间比第一个“V”拖得更长。这种趋势一旦持续下去，下半年乃至到2011年第一季度，我们的经济增长率有可能都是下跌的，还有可能低于8%。中国经济一直注重保增长，考虑到这个问题，如果跌到5%或是6%，政府能不能接受还不好说。所以，2011年第一季度我们可能又要面临保增长的问题。

        NBD：谢老师，您对中国经济的形势判断好像相对悲观一些。

        谢国忠：我认为经济二次探底已经开始了。首要的风险并不是来自于刺激政策的过早退出，恰恰相反，经济再次衰退风险正是由于全球经济在上轮危机中未能得到较好的调整，由刺激政策引发了经济泡沫。

股市能显示对经济的预期

        NBD：上半年股市大跌，与经济走势有多大的关联度？上半年股指变化能反映出什么问题？

        吴庆：我们应该客观地看待中国股市走势，现在与10年前已经有了根本性的变化，已经有了相当的理性，很多投资者不再是完全凭胆量追涨杀跌。股指在很大程度上已经能够显示出经济的未来预期，是一个潜在的显性指标，反映的是未来而不是现在。

        为此，核心问题是反映出很多投资者较早地预测到高通胀与低增长时期的到来，这种双向走势是中国独有的，可以叫中国式的滞胀预期形式的结果。刚才我说到，5%~6%的经济增长速度在西方国家不是问题，而在中国就有可能承受不了。股市投资者或许是预测中国经济在今年第四季度和明年第一季度可能面临更大的困难，所以，早在前几个月就对股市失去一定的投资信心，导致股市大跌。由此，我预计我国的通胀可能在2011年第一季度到达顶点，但今年第四季度增长不会太大。

        谢国忠：中国股市大跌就是因为经济二次探底引起。产生的后果究竟多大？这里有个快慢之分，大小之分，主要是从哪一方面来看的问题。高投入和高增长会带来很危险的后果，目前我们的经济增长是靠大量信贷托起的，地方政府大量投资，这种靠政府投资的模式如果不减弱的话，经济就不是在健康增长的轨道上。

        2009年初，我也预测中国经济在今年上半年会大涨，尔后股市就会大幅下跌，主要原因就是经济的复苏和健康增长不是靠财政刺激就能奏效的。股市大跌的原因完全按照预期设定，既有庞大的融资资金链问题，也有公司盈利情况并不好的原因，在经济大环境走低的情况下，股市害怕，股指就要下跌。

就业好没必要严格保8

        NBD：按照目前发展态势，有没有必要再去计较保8？

        吴庆：我认为没有必要严格地去保8。2008年以来，政府提出保8的目标，其实也只是一种手段而不是目的。实际上，保8的目的是保就业，保就业就是保民生。政府如果想保就业，还有更直接的做法，不需要通过保8来保民生。如果想放弃保8，可以通过加大支出提高社会保障改善民生。

        NBD：2008年10月开始实施的刺激政策，一年半来效果有目共睹。但是，有没有负面效应？

        吴庆：刺激政策的正面效应应该肯定，但负面效应也很明显。宏观层面现在反映出两个负效应问题：一是财政投入增加了财政负担，地方财政已经面临种种问题；二是发行的大量货币导致物价上涨。

        在微观层面上，我们付出的一些代价已经很大。一些改革开放30年来的成果，在这轮经济刺激政策下受到了影响，至于影响多大还需要时间进一步观察。最典型的就是银行系统，银行系统经过两轮改革后，在上个世纪90年代加强了自身管理，加强了贷后管理，不承担过多的风险。2001年加入WTO以后实施了股份制的改造，迈入市场化状态。但是，在这一轮刺激政策影响下，银行完全卸掉了风险管理责任，追求资产规模的扩张。这种状态已经回到了上个世纪90年代的状况，这是典型的体制性倒退，代价相当高。

体制改革推动下轮发展

        NBD：我们也应该看到，自2008年起实施刺激政策的同时，调整经济结构的政策密集出台，前天还出台了深入实施西部大开发战略的政策，结构性、产业性和金融控制措施也基本都出台了。从今年下半年开始乃至“十二五”期间，宏观政策更应该注重在哪方面加码？

        吴庆：用总书记的话说，重点是向经济发展方式的转变转移。要做到一个转移，核心是需要经济体制改革和政治体制改革来推动的，更重要的是把短期宏观政策转向长期宏观政策。但是有一个问题要做好思想准备，就是很多工作都不会取得立竿见影的效果。目前，我们的地方政府对长期的经济体制改革热情严重不足。回过头来说，我们也不能完全排除没有短期的还能立竿见影的体制性改革，改革垄断行业就可以有立竿见影的成效，现在对垄断行业的改革是政策多、呼声多，而实际行动不多。我预计，只要我们能够打破行业垄断，马上就能促进经济更强劲地增长。

        谢国忠：我认为，下半年对经济的调整，当务之急是央行尽快调整利率，至少应调高3个百分点。如果不加息，或是只增加0.27个百分点，经济运行就会持续通胀，价格和生产成本仍然会增高，还会持续放大货币。

对话嘉宾　  　

谢国忠  独立经济学家

吴庆  国务院发展研究中心金融所研究员



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