皮海洲：给“暧昧调研”一点阳光吧

皮海洲

        最近，证监会通报了对涂强、刘海、韩刚三名基金经理涉嫌老鼠仓案的处理结果。另据报道，监管部门对基金业的监管正在向纵深方向发展，近几个月来，“暧昧调研”又被纳为证监会铁腕整治的对象。

        所谓“暧昧调研”，其实就是以调研之名，向上市公司刺探内幕消息。有的机构投资者（包括投资基金在内）利用持股多而施压上市公司要求提前知道业绩等经营情况，而不少上市公司过去在发布业绩公告之前也已口头通知前十大流通股股东以及跟踪公司的大型券商旗下分析师。因此，“暧昧调研”实际上是一种内幕交易行为。

        对“暧昧调研”进行整治是很有必要的，同时也很有针对性。一个明显的事实是，一年一度的利润分配，往往成为市场关注与炒作的重点。一些有高送转题材的股票，往往会受到市场的热炒，其投资收益非常可观，捕捉高送转股就成了每年业绩浪的一个重要内容。因为投资者如果提前潜伏并捕捉成功，投资收益少则百分之几十，多则翻番，高送转股的诱惑不言而喻。然而，面对高送转股的诱惑，就在广大中小投资者如同无头苍蝇一样四处碰壁时，一些机构投资者，尤其是投资基金往往能很精准地潜伏在一些有高送转分配的上市公司股票中，并获得厚利。这些机构投资者之所以能够精准地潜伏到这些股票中来，其中一个非常重要的原因就是“暧昧调研”的结果。也因为有了“暧昧调研”，某些基金公司内部给出的上市公司盈利预测与最终的年报结果分毫不差。这就是“暧昧调研”的魅力所在，但它显然是对证券市场“三公”原则的践踏，严重损害了广大投资者的利益。

        目前对“暧昧调研”的整治，主要包括对停牌前的交易需要说明理由、“内幕”版本报告将被封、调研人员要与上市公司董秘等高管签订保密协议，保证不故意打探公司未公开重大信息和不在研究报告中使用未公开的信息等。这些措施的采取无疑是很有必要的。不过，笔者以为，用“阳光调研”取代“暧昧调研”，是治根的有效办法。

        首先，上市公司设立“投资者调研日”，比如每周固定在某一天，或每月固定在某几天。上市公司只在“投资者调研日”接受包括个人投资者、机构投资者在内的投资者调研活动。

        其次，投资者对上市公司的调研活动，须事先提出申请，并注明调研的内容。上市公司在收到投资者的调研申请后，应尽快回复投资者，并作出接待或不接待的决定。

        其三，对上市公司的调研以联合调研为主，以避免私下提前向特定对象单独披露、透露或泄露信息的嫌疑。如果只有单一的投资者提交调研申请，则可将单独的调研对象推迟到下一批次再作安排。上市公司不接待单一的投资者调研活动。

        其四，上市公司应对调研活动的主要内容做好记录，调研结束后及时发布公告。如调研过程中涉及信息泄漏的，则应及时发布相关信息公告，或对股票进行停牌处理。



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