经济从回落到回稳 调结构正逢时

每经记者  胡健

话题缘起

        上周六，8月份宏观经济数据出炉：当月规模以上工业增加值同比增长13.9%，比7月份加快0.5个百分点；社会消费品零售总额12570亿元，同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点；1~8月份，城镇固定资产投资140998亿元，同比增长24.8%，仅比1~7月份回落0.1个百分点……在对经济增长作出利好判断的同时，也有人因为3.5%的通胀率（涨幅比上月扩大0.2个百分点）而呼吁加息。

        从公布的数据看来，中国经济真的从回落走向回稳，还是临时性因素导致？当下加息合适与否？现在调整经济结构着重点在哪里？《亚博体彩 新闻》近日邀请三位分析师解读上述问题。

经济企稳回升？

        NBD：8月份工业增加值、社会消费品零售总额环比都有所上升，先行指数PMI也止跌回升，能否说中国经济开始企稳回升呢？

        沈明高：从8月份的数据来看，经济企稳回升的可能性是存在的，但也不能就一个月的数据做过分解读。我预计今年GDP增速在四季度会回落，全年GDP增速在9.5%左右。

        我的预计基于目前中国经济增长依然主要靠出口拉动，如果将出口增速放缓至百分之十几，中国经济的增长恐怕不会是现在这样，而当下30%以上的出口增长是不可持续的；另一方面，外部的风险也存在，美国、欧盟等主要经济体经济不确定性因素很多，而且我们国内存在通胀压力，政府不得不采取一些措施来抑制通胀，抑制通胀就意味着要放缓经济增长。

        汪涛：8月份数据中，固定资产投资、社会消费品零售总额和工业生产的增速都超出市场预期。房地产投资扭转了之前的放缓趋势，而制造业投资可能已出现明显反弹。后者是从外资和港台企业投资增速的大幅反弹中窥得一斑，因为这些企业一般集中于制造业，尤其是出口导向型的。由于汽车销量反弹，8月份社会消费品零售总额增速也有所加快。

        沈明高：8月份固定投资呈现稳定趋势，基本止住下滑趋势，这可能是由于政府担心国内经济增长过慢，新上了一些项目或将推迟的项目提前，但民间资本投资依然不旺，除非基础设施投资和房地产投资回升明显，否则，说投资回升还为时过早。

        同比出口增长率也不可持续，由于基数低，出口可能维持一两个月的高位，但若今年全年能保持30%的增长，相当于危机对于中国没有影响，也等于说美国消费萎靡对国际没有影响。这是不可能的。中国出口增长得益于新兴市场的拉动，但这些国家进口材料等也是为出口，还是取决于国际经济复苏形势。除非中国扩大自己在别国的出口份额，这很困难。消费增长存在季节性原因，还有很多临时性因素，从大面方向来看，收入分配格局没有变化，消费很难主导经济。

年内加不加息？

        NBD：8月份CPI冲高至3.5%，引发一片加息声，我们是否应该加息了？

        金岩石：中国经济企稳回升只是一种判断，从现实看，中国经济依然处于一个冲高回落阶段，经济冲高回落还在途中，8月份CPI达3.5%拉出了警戒线，加息与否需要权衡。加息，可能让经济回落加深。现在政府需要认真考虑政策调控重点是缓冲，还是保增长，如果保增长，则政策需要宽松，不然则需要从紧。

        我的建议是保持适度宽松的货币政策，不加息。通胀预期主要是农产品价格上涨所致，其CPI上涨的70%都是其拉动，原因是境外粮食价格上涨，中国为保持一个稳定的低粮价，扩大进口所致。另外一个原因是中国的超额货币，楼市投资被打压，导致不少资金涌入农产品行业。由此可见，对中国经济来说，粮价上涨只是长青春痘，而加息则是抽血。

        汪涛：我认为不能完全排除今年加息的可能性。的确，到目前为止，CPI的上涨主要是受食品价格的推动，而加息对此无能为力。此外，中国仍受境外资本的青睐，而中国的利率水平已高于大多数其他国家。但是，适度的加息不会显著拖累经济增长，因为中国的银行贷款直接受信贷额度、而非利率的控制，而且当前的利率水平很低，加息不会约束银行信贷投放量。此外，虽然加息无法影响由供给因素引起的食品价格上涨，但它有助于稳定通胀预期，而且加息会令资金成本上升，有助于遏制资产价格尤其是房价的上涨。

        虽然我认为不存在立即加息的风险，但未来两个月中，政府可能不得不重新审视利率方面的政策，届时经济增长和通胀的前景也会更加明朗。我们预计实体经济活动将保持活跃，可能比政府担心的要强劲得多，而且九十月份的CPI增速都将在3.5%以上。在这种情况下，我们认为无法彻底排除年内加息的可能性。

结构如何调整？

        NBD：今年是调结构之年，在当下这个时点，三位对宏观经济政策有什么建议呢？

        沈明高：8月份数据显示经济发展态势良好，通胀预期也在可控制之内，是调整经济结构的好时机。我对当前的政策建议是  “有紧有松”：收紧经济的措施要继续施行，地方融资平台要清理，房地产调控要保持，控制房价上涨过快，节能减排和淘汰落后产能也要与之同时进行；此外，可以放松一些内容，比如促进民间投资扩大，抵消政府投资份额，政府要鼓励消费。当下，经济发展势头较好，有很大的调结构空间，虽然未来一段时间或许会造成通胀压力，但是也都在可解决范围之内。

        汪涛：现在经济形势比想象的好，唯独通胀预期偏高，今明两年GDP保八没有问题。在调结构方面，地方政府现在最热衷产业升级和区域开发，这些对于保增长来说非常重要，但有几个结构性问题同样需要引起关注：首先是鼓励民营资本投资的新36条出台后，没有下文，需要进一步的具体措施出台；其次是调控应当更多依赖市场信号而不是行政手段，比如如果资本价格低廉大家一定会去投资，利率低，很多人就会去买房子；最后是从中长期来看，资源能源成本需要提高，从根本上达到节能减排的目的。

        金岩石：调结构是政府除加息之外另一个两难之处，目前经济增长主要靠传统产业拉动，中国经济需要“腾笼换鸟”，应着力发展新兴产业，但是困难也显而易见。这就是经济增长与结构调整之间的矛盾所在。

        在楼市方面，政策需要保持现在的力度，不能放松也不能加码。因为当前推动城市化建设，是保持经济平稳发展的基本动力。改革开放30年来，中国走的是城市化和出口导向之路。从2008年开始的未来30年，“世界都市”就是中国城市化的大趋势，要完成这个使命，得让货币转化为真实的消费。从货币大国走向消费大国，这个大趋势决定了城市化，而城市化代表的就是从农业文明到工业文明、再到都市文明，这些都决定对楼市政策要慎重。

        结束语：经济增长从回落走向回稳，影响通胀的农产品价格即将回落，从8月份数据窥探当下经济走势，结论便是调结构正逢时，政府或将更多把目光集中在那些长期的结构性问题上，比如收入分配、产业结构等。

　　对话记者

亚博体彩 新闻记者  胡健

　　对话嘉宾

沈明高  花旗银行首席经济学家  金岩石  国金证券首席经济学家  汪涛  瑞银证券中国首席经济学家



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