何志成：全球从严监管银行业 A股为何大跌？

何志成（中国农业银行高级专员）

        9月中旬，23国金融监管层达成《巴塞尔协议III》，同意对所有银行大幅度提高一级资本比率至7%（提高逾三倍）。该消息发布后，全球外汇市场在周一开盘之后欧系货币即跳涨，全球股市连续几天上涨，唯有A股市场暴跌，这是为什么呢？

        首先来看看全球金融业监管为什么需要从严？反思2008年美国次贷危机，以及2010年上半年欧债危机，金融业混业经营、风险监管门槛太低、银行业杠杆比例过高、金融创新泛滥、金融业收入过高导致忽视长期风险等弊病是罪魁祸首。因此，《巴塞尔协议III》将全球金融风险监管预警机制门槛提升。应该说，西方各国政府对银行业加强监管的决心和干预行动，使全球金融市场获得了信心，所以外汇市场和股票市场都有了正面反应。

        但是，为什么A股市场却对《巴塞尔协议III》反应负面呢？为什么已经达到新《巴塞尔协议III》要求的中国银行业还要大幅度地补充资本金？为什么中国银行股在市盈率已经很低的情况下仍然会下台阶？为什么刚刚上市的农业银行，在根本不可能再度增发（补充资本金）的情况下，还是破发了呢？

        在我看来，根本原因是市场对中国经济的未来缺乏信心。8月份中国各项宏观经济数据虽好，但可能更加深我们对后4个月经济运行的担忧。为什么？房地产新政有可能因为数据较好而加码，甚至导致地方政府“变脸”，由依靠土地财政转为同意今后依靠房产税、物业税生存；加息论甚嚣尘上；临近年关，为了完成今年节能减排目标，很多地方加入不惜牺牲GDP而  “一刀切”拉闸限电的行列；加上粮价大涨，未来由食品价格上涨导致的结构性通胀，很可能转变为由成本推动的全面通胀。正是因为我们对未来缺乏信心，才使已经达到《巴塞尔协议III》要求的中国银行业还要大幅度地补充资本金，甚至将拨备率提高到2.5%。中国经济搞不好会有大麻烦，所以股市提前反应了。

        房地产市场暴跌的预期很可能重伤地产股、银行股以及关联度很高的建材股、钢铁股；加息预期除了会重伤银行股之外，还会打击之前表现最好的消费类股票，A股市场岂能不闻风丧胆？

        受伤的很可能不仅是A股市场。8月份数据显示，中国经济刚刚企稳，并非大好；虽然通胀形势严峻，但秋粮丰收在望，未来通胀可控；相反，贸然加息很可能向市场发出错误信号，导致更多物价上涨；节能减排任务虽重，但结构性的问题只需动用结构性的手段，不宜“一刀切”；房地产调控事关全局，当前重在落实已经颁布的房地产政策；虚拟金融市场对管理通胀预期作用很大，目前刚刚企稳，必须小心呵护，不能随意打压。

        必须强调，国际银行业监管从严，对全球金融市场是利好，对中国经济也是利好，周边国家排除重大经济隐患加快复苏，可以避免中国单兵突进的风险。而在全球主要国家仍然坚持宽松货币政策的情况下，我们加息必然导致股市暴跌，房地产市场暴跌，热钱涌入，流动性错乱，甚至出现方向性逆转，更会助推通胀。总之，我认为加息论不符合中央“在发展中解决问题”的决策，也不符合中国经济目前的大环境。



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