皮海洲：创业板公司跑马圈地有隐患

皮海洲

        日前，爱尔眼科发布公告，拟使用公开发行股票募集的超募资金中的9194.42万元，收购北京英智眼科医院71.413%的股权及以125万元的价格收购北京华信英智眼镜有限公司100%股权，以进军北京市场。

        这已经是第N家创业板公司在进行跑马圈地了。之前，立思辰、万顺股份、奥克股份、向日葵等公司已经“先走一步”。从某种程度上来说，因为创业板公司都是一些中小企业，这些企业要发展，少不了必要的外延式扩张；更重要的是，许多创业板公司手上握有巨额的超募资金，从而使得跑马圈地的愿意能够变成现实。如爱尔眼科，去年股票发行时，募集资金93800万元，其中仅超募资金就达到54161.25万元。

        创业板公司跑马圈地看似必要，但由此带来隐患却不能不予以高度关注。创业板公司以民营企业为主，不少公司甚至还是家族制企业，一些企业的管理并不规范。这些企业在跑马圈地的过程中，其管理能否跟上，是一个必须面对的问题。

        还是以爱尔眼科为例，这是创业板首家因为管理混乱而被勒令整改的公司。今年3月24日至4月12日，证监会湖南监管局对该公司进行了现场检查，查出该公司在公司治理、内控制度、募集资金使用、信息披露、财务管理与会计核算等方面存在诸多“毛病”，并下发了《改正决定书》。如在公司治理方面，爱尔眼科“三会”运作不规范，董事会记录不完整，薪酬考核委员会从2009年至今都未形成工作记录；在资金管理制度、关联交易管理制度和对外投资管理制度、责任追究条款等重要内控制度方面，公司尚为空白；而财务管理的漏洞也达8处之多。

        正是基于管理混乱以及管理力量的薄弱，创业板公司跑马圈地的过程以及效果如何，不能不令人担心。由于手握巨额超募资金，公司的老板们财大气粗，难保在资产收购过程中不大手大脚。爱尔眼科收购英智眼科的溢价就超过8倍，如此高溢价收购，难免有慷公司股东之慨的嫌疑。

        当然，收购与投资最后成为企业负担的事情，主板公司身上曾经多次发生过，这样的故事在管理混乱的创业板公司身上重演的可能性更大。还是以爱尔眼科为例，自上市以来，该公司采取了自建和收购并举的版图扩张，但快速的扩张甚至使得爱尔眼科的净利润增长出现下降。该公司2009年度营业收入同比增速38%，净利润增速50.7%，公司2010年上半年营业收入同比增速38.93%，与2009年度基本持平，但净利润同比增速却下降至26%。

        如何保证跑马圈地的效益，这是创业板公司必须面对的问题，也是创业板公司跑马圈地所留存的重大隐患。



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