何志成：国内外基本面复杂 A股仍将震荡筑底？

何志成（中国农业银行总行高级专员）

        本周国际市场最具看点的是欧元的表演：上半周欧元兑美元暴跌，一举跌破13000大关，接近12900。正在绝大多数分析师判断欧元将暴跌至12000时，欧元却大幅度反弹。尤其是周四欧洲央行议息会议前后，欧元更是上演了“过山车”行情：欧元白天在“疯狂”反弹后，又因欧洲央行行长特里谢的讲话而大幅度下跌，但是，仅仅下跌了半个小时左右，更大幅度的反弹又开始了，而且一举突破了白天高点，达到13250左右。如此大幅度震荡，为哪般？

传闻让欧元坐“过山车”

        实际上，市场在欧洲央行会议之前，已经充分预期该行很可能决定大举购买各成员国债券，也就是效仿美联储的“量化宽松”，同时将保留3个月的无限流动性操作，以帮助资金紧缺的银行，因此欧元获得支持。但特里谢的讲话对货币政策却只字未提，于是欧元开始滑落。随后，市场传言特里谢其实是在遮掩其真实的货币政策意图，大规模的买入已经发生，只是由于担心市场波动，才只字不提，更有传言说，美国和中国都同意通过国际货币基金组织购买欧元区成员国债券，以帮助欧洲各国的财政改善和全球货币市场、股票市场的稳定。这个消息才是欧元不跌反涨的主因。

        更加刺激非美货币反弹的因素，还包括欧美股市的大幅度上涨，当地时间2日，道指上涨106点，欧洲股市普遍上涨超过1.5%，这个上涨刺激了商品货币和非美货币，相反也打压了美元指数。美元跌，股市涨的规律没有改变。

“稳健”不意味着“从紧”

        欧美股市上涨，美元指数则出现冲高回落走势，这些积极因素应该刺激沪深股市上涨。但是，近几天A股的表现却明显地落后于国际市场，香港股市甚至不涨反跌。这是为什么呢？主要原因还是A股正面临特殊的大背景不明确的环境中，市场担心中国宽松货币政策的“退出”幅度过大；同时，日美军演也是一个不确定性因素——日本股市也是冲高回落。

        3日召开的中央政治局会议指出：要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。该消息公布后，香港股市瞬间下跌100点，显示海外市场有人对中国宏观经济政策修正保持谨慎态度。而在我看来，港股的反应有些过度了。在中央经济工作会议召开前夕，中央政治局会议已经明确了未来的货币政策从适度宽松转为“稳健”，同时也强调要为“十二五”开好局，不会紧缩。

        根据之前的报道，明年的宏观经济基调应该是“稳增长，开新局”。由“保增长”转为“稳增长”，一字之差，含义有变。“保增长”中含有靠政策“拉动”的意味，明年不能再靠政策拉了，“稳增长”则更强调经济增长的稳定和实惠。而“开新局”则显示中央不希望经济突然降温，在“十二五”的开局之年，要争取开门红。显然，“稳健”的意思不是“从紧”，而是个“平衡”的提法，既要抑制物价上涨，又不能让实体经济嗷嗷待哺，让股市陷入流动性陷阱。未来的货币政策应该是灵活的，要根据实际情况采取更有针对性的措施。因此预计，本周末不会加息，要等待11月的CPI数据以及其他重要经济数据出台后再看一看。

主基调对A股上行有利

        我预计，在中央经济工作会议召开之前，2011年宏观经济决策的  “主基调”会由中央媒体发布，以给市场信心，而市场最关心的升息与否，升息幅度等问题，也会在会前“亮相”。至于房地产政策，更要考虑到“稳增长”的要求，不能太严厉，预计中央经济工作会议将拍板房产税  “试点方案”，抑制近期房价的反弹，但仅仅是试点，且这个方案很可能比市场预期的稍微温和。综合分析，中央经济工作会议的主基调对中国股市稳健上行应该是有利的，无论是流动性总量还是流动性疏导都要充分考虑股市稳定，而不是市场所担心的“打压”。

        从国际环境看，全球经济复苏具有复杂性，欧债危机可能扩散，美国就业市场仍然疲软。但美元指数的回落有助于全球股市持稳，也有利于中国股市筑底反弹。本周美国非农就业数据很差，预期14万人，实际只有3万多人，失业率还升至9.8%，这说明美国经济复苏道路崎岖。但是，本周美国大多数数据都好，预计美元指数破位后，将在79.25附近获得支撑，道指也会在11200附近获得支撑。

        至于A股，目前沪指关键点在2860点附近，该位置附近现在有几条压力线在纠缠，突破该位将是下周的主要目标。突破后，股指将向2920点反弹，到此，将有很强阻力，需要大盘股尤其是金融股有所表现。预计大盘运行到该点附近，市场又将面临加息预期纠缠，能否突破，取决于市场对加息的反应。我预计，除非有新的基本面刺激消息出现，该点位突破很难。建议下周反弹后先期平仓，等待筑底行情真正完成。



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