引导价值投资需要完善市场环境

李允峰

9月10日，证监会分别召开部分大型国有商业银行、大型综合金融控股集团以及部分私募基金、信托公司、资产管理机构负责人座谈会。郭树清在座谈会上强调，希望各类专业机构秉持价值投资理念。

价值投资最离不开的是优秀的公司，纵观国内证券市场，其中不乏优秀的高成长公司，这些公司业绩优秀，成长性好，具备良好的发展前景，但国内许多机构投资者却热衷于高度投机，对价值投资不“感冒”。

证券市场要想引导更多的机构投资者实施价值投资，避免过度投机，还需要在完善市场环境上下功夫。

首先，要树立一种价值投资不吃亏的整体市场环境，包括督促上市公司提高分红比例，对长期持股给予政策优惠等多方面因素。

多年来，在海外市场盛行的价值投资之所以在国内市场不 “流行”，很大一个原因是我们的市场并没有让更多的价值投资获益。拿银行股来说，如果机构投资者坚持价值投资，每年的分红甚至比不过同期银行的存款利率。再比如不少机构投资者参与到ST和巨额亏损的公司重组中，依靠内幕消息或者投机赢取到的利润比价值投资要高得多。

在这种对比之下，如果因为市场的信息不透明和监管不到位，让价值投资者吃亏，他们必然也会选择高度投机参与市场，其表现出的行为则是频繁交易，涨跌波动剧烈，市场不稳定。对此，笔者建议，管理层对机构投资者长期持股应给予交易印花税方面的优惠，而对机构投资者参与短线炒作的频繁交易则征收高额交易税。

其次，上市公司的违规行为导致的机构投资者损失，如何通过法律途径来解决，这也同样是市场最为关心的问题之一。

因此，完善市场法制环境，支持投资者进行民事维权，对上市公司的惩罚不能仅仅落实到行政责任追究上，要让这些失信于民的公司付出经济代价，这样才能维护市场公信力，坚持价值投资。

此外，以基金为代表的机构投资者秉承价值投资理念是关键，应该成为价值投资的主要力量，况且机构投资者对引导中小投资者建立价值投资观念有不可替代的作用。

目前，还需要稳步推进允许基金等机构投资者进行对外投资等方面的制度建设，允许基金等机构投资者通过QDII等形式投资国外证券市场。就我国金融市场整体发展而言，QDII走出去机制，也有利于解决我国股市内部结构性问题，改变基金不得不集中持有少数股票的被动局面，为国内的机构投资者提供了更远、更广阔的视角，以及投资全球金融市场的机会。当然，也可以继续引进QFl，丰富QFII中基金管理公司、养老金管理机构和保险资产管理公司等主体品种。