苏 渝：定向降准难令A股狂欢

◎苏渝 6月9日市场同时传来两条消息：一是央行定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点。二是证监会对10家拟上市企业下发了核准批文。 在较短时间内，央行两次定向降准。6月9日的降准更是将范围扩大到三分之二的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。由此释放的政策信号无论是从货币松动还是流动性释放角度都会对A股市场产生利好。然而，6月10日A股市场并未因此而欢呼雀跃，而是依旧我行我素振荡运行。“定向降准”这么大一利好，A股为何没买账呢？ 首先，定向降准流向明确且释放的流动性有限。从流向方面看：央行一直以来积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整，特别是鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”和小微企业等领域。此次定向降准就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。定向降准资金导向要求，将释放的资金投向“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，促进信贷结构优化。人民银行将对金融机构执行情况加强检查和督导，评估政策效果，保持正向激励作用。这就决定了此次降准释放的资金规模有限，不会超过千亿元，更不会流向A股市场等其他领域。定向而非全面，由于定向没有定到作为金融机构中流砥柱的股份制商业上市银行，上市的大银行都不在范围之内。股份制商业上市银行同定向降准无直接利好关联，作为权重的银行板块按兵不动，A股市场当然也就难有大的冲动。 其次，IPO开闸，扩容压力堪忧。A股市场与全球股市牛市狂欢无缘，关键是扩容猛如虎，股市对于IPO一直是谈虎色变。实际上，自4月份央行首次定向降准以来，A股市场一直维持震荡走势，未能因货币政策微调而改变颓势。目前，已经有10家企业通过IPO程序审核。这意味着自1月份以来暂停4个多月的IPO终于开闸，A股市场即将迎来新股上市。虽然，监管部门表态：今年只上100家，但这预期中的100家新股之后，目前还有466家准上市企业发布了预披露或预披露更新信息，接下来还会更多。明年融资的节奏将会如何控制？虽然本次IPO重启，为了使其对市场影响最小化，证监会已经通过窗口指导要求减少超募、老股发售以及控制发行规模，但也使得新股的投资价值增加，打新资金将厚此薄彼，使二级市场资金面临再次缺血。 即使未来在条件成熟下，全面降准、适当降息、减税或许能够刺激A股市场产生波段行情，但要缓解IPO扩容压力，还需引入养老资金等新的长线资金入市。