中期看高一线 情绪波动难改“金九”成色

情绪波动难改“金九”成色 进入9月，“二次上攻”行情不经意间喷薄而出。在基本面变动不是十分剧烈的情况下，资金情绪将在很大程度上决定行情高度和持续性。目前，改革预期继续升温，海外资金对我国股市仍青睐有加，经济复苏尚未进入“证伪”阶段。因此，尽管当前亢奋的资金情绪隐含波动风险，但9月股市维持强势格局概率仍很大。 经过7月逼空上涨，8月整体市场震荡态势未令投资者感到过度忧虑，行情“二次上攻”预期始终存在。只是当“二次上攻”行情来临时，强劲走势确实出乎很多投资者预料。 一方面，经济复苏脚步没有跟上行情脚步，市场热点似乎不像7月那样具有强大号召力，板块间轮动速度很快，令投资者感觉很难把握本轮上涨节奏；另一方面，在9月行情中多头发力猛烈，近期两市量能持续维持在3800-4000亿元的水平，投资者对突然释放的多头量能能够持续感到一丝担忧。 探讨强势格局能否维持，需首先关注本轮市场上涨的本质推动力是什么。整体而言，自7月份启动的本轮上涨行情的主要触发因素有三：一是国企改革等政策预期，二是沪港通等引发的海外资金抄底猜测，三是经济复苏预期。不过，上述三个因素对股市直接作用似乎有限。改革是个长期命题，短期效应未必明显；海外资金进入A股热情再大，其规模相对本土资金仍相对较小；经济复苏在结构转型大背景下，本就不是个强刺激因素。 由此看来，股市上涨本质原因不在于上述三个因素给市场带来多大的直接推动力，而更在于其令资金的乐观情绪明显升温。或者说，相关因素提升整体市场风险偏好水平。这一判断也得到了开户数据的佐证。据相关统计显示，前7个月沪深股市增加1128个过亿元资产账户，其中仅6-7月就增加638个过亿账户。上述数据表明，6-7月间，资金乐观情绪确实出现了一次质的飞越。 因此，判断后期行情走势的关键之一，是把握住资金情绪变动方向。从短期看，国企改革、区域振兴、行业支持等政策仍在不断兑现，政策预期对市场的支撑出现进一步强化。沪港通即将启动，深港通预期明显提升，加之欧央行降息等举措，海外资金进入A股虽然节奏经常变化，但方向仍确定。经济复苏预期虽已发生明显变化，但在部分地区对楼市限购松绑背景下，通过房地产“金九银十”销售数据“证伪”经济的时点势必也需要延后。在本轮支撑资金乐观情绪的三大力量中，有两个仍然强劲，另一个短期也未逆转，这意味着9月行情保持强势格局的概率很大。 更前瞻地看，由于改革政策预期的长期有效性，以及市场修复过低估值能力明显恢复，A股风险偏好已在今年发生趋势性向上逆转，将极大保证中期强势格局确立。 当然，当情绪阶段性主导市场运行时，剧烈波动难以避免。近期大盘持续堆量、拒绝回调，以及绩差股大面积无理由上涨都表明，短期市场情绪已处于比较亢奋的状态，在新的强力刺激因素有限的情况下，乐观情绪面临随时波动的风险，将对应二级市场宽幅波动概率的加大。因此，在以乐观心态面对9月乃至更长一段时间行情的同时，短期交易策略上要注意把握张弛有度原则。（中国证券报） 牛市氛围形成A股看高一线 上周A股市场出现了近年来较为强悍的拉升态势。上证指数已持续六连阳，实体全部是中阳K线，而且成交量不断放大，上周五成交量更高达1858.4亿元，深市也达到2094.1亿元，如此庞大的成交量意味着后续买盘实力雄厚，将驱动指数进一步涨升。 政策舆论引导资金流向 近期公布的一系列数据显示宏观经济有增速放缓的迹象，导致前期由于经济复苏驱动着有色金属股、银行股、地产股等传统产业股出现股价回升的估值复苏能量在减弱。但令人意想不到的是，无论有色金属股还是地产股，都在逆经济趋势而前行，近期甚至成为上证指数突破2300点的功臣，远超市场预期。 超预期的走势背后是超预期的驱动能量。一是改革效应的持续释放。由于我国改革正在向纵深发展，广汇能源率先获得原油进口牌照，油气改革终于拉开实质性大幕。与此同时，自贸区改革、上海国资改革等均在有序进行。改革有望激发出经营者的经营潜能，提升经营效率。改革带来的经营效率提升，削弱了经济增速回落所带来的业绩下降压力。因此，这些个股近期已成为市场涨升的牵引力量。 二是政策引导效应正在持续发酵。官方媒体新华社连续发表9篇支持股市发展的文章。系列文章指出，随着内部外部人气重新积聚，我国股市步入重要关口，近期A股走势乐观，运行已经拥有比较良好的现实基础。受此影响，各路资金纷纷涌入A股，驱动沪深两市成交量持续放大，指数自然节节走高。 牛市氛围已形成 在此背景下，短线A股市场出现了持续大涨，上证指数更是伴随成交量持续放大而连拉六阳，如此K线形态，表明上证指数已彻底扭转了“熊市”形象。根据以往A股市场的惯例，一旦A股进入强势格局，将会出现持续的惯性上涨，股指期货的助涨助跌效应也会进一步释放，上证指数强势格局有望延续。 近期A股强势行情所带来的赚钱示范效应正在不断加强。中秋期间，股市赚钱示范效应进一步发酵，进而吸引更多资金涌入A股，将驱动沪深两市成交量进一步放大。上证指数节后开门红的概率大增。 不过，需要提醒的是，对于创业板的走势可能要予以谨慎。一方面因为创业板指数自2012年底见底以来，已经上涨了近200%，获利盘多多，股价、股指均处于相对高位，新增资金自然会绕着走；另一方面，创业板的权重股、指标股大多已在高位，估值压力沉重，其近期表现可能并不乐观。逼近1500点附近的创业板指数，反压渐趋沉重。 加大优质成长股配置力度 操作中，建议投资者跟随市场资金动向选择仓位配置。一方面尽可能套现新兴产业股的大市值品种，比如超过150亿甚至200亿元的新兴产业股，此类个股体量大，进一步成长空间小，可以减持套现。 另一方面，积极关注新增资金的动向。就目前来看，涉及改革主线、沪港通的品种均有实力资金加仓，机场、港口、公路、铁路等相关个股均有热钱加仓迹象。因此，大秦铁路、上海机场、上港集团、宜昌交运等个股可跟踪。 同时，优质成长股仍可关注。一是业绩拐点股，主要指产品价格上涨趋势清晰的品种，仙琚制药、兄弟科技、金达威、阳谷华泰等品种可跟踪。而风电、光伏等新能源业务拐点股也可跟踪，如天奇股份、中材科技等。二是业务转型成功的品种，博雅生物、腾邦国际、东方锆业、丹邦科技等可关注。（上海证券报） 中期看高一线短期应有震荡 不管从什么角度来说，上周股市的走势都要比投资者预期强得多。加上前一个周末，上证指数日K线形成罕见的六连阳，股指一口气上涨130点，的确颇有大牛市的意味。 很多人注意到了这样一个细节，据中登公司统计，近期以银证转账形式进入股市的资金超过2000亿元，这是近两年来所没有过的。即便如此，以第三方存管形式出现的客户保证金数量却并没有明显的增加，这表明这些进入股市的资金大都买了二级市场股票。日前，沪深两市的日平均成交金额已经达到甚至超过了4000亿元的水平，较一个月前增加100%还多。价升量增，持续走高，这就是这段时间股市的基本特征。 市场转强内在动因 客观而言，这段时间市场基本面并没有发生什么大的变化，消息面上也没有超出预期的事件发生，但是市场突然转强，这其中的原委还是很值得研究的。 敏感的投资者发现，就在一个多星期前，市场上又连续发生了几个固定收益类产品的违约事件，华锐风电决定提前折价赎回发行在外的公司债券。在一般情况下，这些事情都会被当作利空，并且引发整个证券市场的波动。但这次的实际情况却是，投资者对此反应平淡，甚至是把其当作利好来对待。在一些市场人士看来，以往在固定收益类产品上事实存在的刚性兑付政策，其客观上推高了市场的无风险收益率水平，对股市来说构成了负面影响。现在，政府开始谨慎回避，拒绝对固定收益类产品担保。这种尊重市场化原则的措施，一方面导致了产品违约率的上升，但也使其在暴露风险的同时回归买者自负的本质，从而令这些债券类品种的高收益与高风险相对称。这样做的结果，实质上就是降低了市场的无风险收益水平。 对于债券市场而言，扭转了过去劣币驱逐良币的波动局面，高等级债券的收益类水平得以回归合理状态；而对于股票市场来说，债券市场收益率的下降，实际上是间接提升了股票的估值，对于引导资金入市起到了积极的作用。当然，在经济不太景气的背景下，债券违约事件的发生，会动摇投资者投资信心。当年超日债券违约事件的发生，对中国证券市场就构成了冲击。但问题就在于，现在似乎同样的事情也在发生，甚至出现的面还更广一些，但市场却并不紧张，相反还能够从正面的角度予以理解。 为什么呢？其间两个因素值得关注：一个是今年下半年以来，央行一直在采取措施引导利率水平下移。尽管动作的力度似乎还不能算很大，但其效果是在逐渐地体现出来。利率下降的意义，不仅仅在于减轻企业的财务负担，均衡放贷银行与借贷企业的利益，同时也由于对于市场无风险收益率起到了抑制作用，有利于风险投资等的顺利推进，而在这里最为受益的，无疑就是股票市场了。显然，这里存在一个违约风险冲击与无风险收益率下降之间的角力。如果说在过去，投资者更多是看到了债券等违约对于投资者的心理打击，那么现在随着认知水平的提高，当然更在于政策导向的明确，大家从中也许更多接受到的是无风险利率下降所带来的各种正面作用。诚然，仅仅有无风险收益率的下降，是支撑不起一轮大牛市的。但是反过来说，如果没有这个前提，牛市也就无从谈起。在市场对此的认识趋于一致时，自然会引发一定的向上行情。 近阶段股市中有增量资金进入，成交放大，其一个重要背景就是市场上各档理财产品的利率有所下行，特别是那些收益率明显偏高的非标产品，在国家采取一系列的整肃措施之后，其数量已经大大减少了，尤其是对于投资者来说，戒心也在提升。股市在恢复发行新股以后，有意无意地形成了一套新的盈利模式，不仅仅是引导资金进入一级市场申购新股，也提升了二级市场的吸引力，并且带来了某种正循环。应该承认，现在所出现的增量资金入市以及市场开始活跃的状况，在很大程度上都是与上述这些相关的。 本周股市：存在冲高调整可能 回头来看，上周初，申购新股的资金解冻，其中有相当部分流入股市，形成了财富效应。与此同时，包括市场上无风险收益率下降等各种因素的推动下，外围资金也在入市，以致上涨行情表现得有点争先恐后。海外大行对于所谓“7.8万亿元海外资金正等待进入中国股市”的渲染，更是在市场上营造了强烈的多头氛围，于是每次股市的正常调整都成为新资金介入的极佳时机。其实，在最近这几个交易日中，股市不是没有表现出调整要求，但是这种调整马上都被后续买盘化解了。六连阳的走势，就是这样来的。显然，即便只是从资金运行的惯性角度来说，行情就还没有走完，大盘还有继续上攻的空间。 在这里需要注意的是，在中国，特别是在当前经济形势的大背景下，无风险利率的下降是有限度的，不具备海外市场接近于零利率的条件。因此，因为利率下行而引发的股市上涨行情，也是有限的，并且在理论上不具备成为真正意义上大牛市的基础。股市要全面走强，还是要靠实体经济的好转。诚然，现在正进行的各项改革，也是在为实体经济的好转创造条件，但现在这些还只是题材，要真正看到效果恐怕还需要一段不短的时间。因此，在认可股市中长线的确可以乐观的同时，投资者应该看到中秋节前股市的上涨行情虽然有望在节后延续，但毕竟上涨比较多了，后市所面临的调整压力也是不可忽视的。在六连阳之后，不能期望还能再狂飙突进地连拉多条阳线。并且，日均4000亿元的成交金额已经相当大了，继续放大的难度不小。 因此，本周四个交易日，股市存在冲高后调整的可能，2350点上方会有相应的阻力。当然，如果是从整个9月份的行情运行趋势而言，后市再看高一线，应该没有太大的疑问。（证券时报）