助力资产证券化 上证所将推债券协议质押回购

每经记者 袁君 发自上海

上证所债券业务部副主任佘力13日在中国资产证券化高峰论坛上透露，上证所正筹备推出债券协议质押回购业务，面向资产支持证券等创新性债券产品，以提高此类产品的流动性。

对此，一位债券分析师告诉《亚博体彩 新闻》记者，上证所此举一方面是为了提升此类债券产品的流动性、丰富交易品种；另一方面则是不希望承担交易中间的结算风险，“上证所从中央对手方、质押方角色退出来，让交易方自身去承担风险。”

相关系统已完成开发测试

所谓债券协议质押回购业务，就是为各类债券提供一对一协商成交的质押式回购交易机制，这有助于降低证券公司短期债的发行成本，提高二级市场流动性。

“交易所的债券质押以中债登为中央对手方，交易所提供最后担保。债券协议质押回购业务是一对一的询价交易，风险留在交易双方之间。”某债券分析师在接受《亚博体彩 新闻》记者采访时表示，交易所目前推动这个业务，部分原因是因为不希望承担包括利率波动风险在内的一些质押风险。

由此不难看出，交易所正在从中央对手方、质押方的角色退出来，让市场交易双方自身去承担风险。“交易所作为中央对手方，已经越来越意识到风险的严重性，所以态度趋于谨慎。当前城投债的质押率不断下调也正是体现了这个思路。”上述债券分析师表示。

推动此类债券产品的流动性、丰富交易品种也是交易所试图缓解的问题。“资产证券化产品一直受制于流动性不足，让这类创新性债券产品可质押，可以让交易方获得再融资，真正盘活资产，获得更大流动性。”上述债券分析师表示。

据《亚博体彩 新闻》记者从多位知情人士处了解，目前相关系统开发和测试工作已经完成，该项业务将于近期推出。

佘力同时表示，资产证券化基础资产负面清单正由中国基金业协会负责制定，尽快推出负面清单是市场各方的共同期待。上证所已储备了数十个企业资产证券化产品，待监管部门正式发布资产证券化新规后即可陆续推出。

两原因制约ABS流动性

数据显示，截至10月16日，2014年以来市场已发行包括信贷资产支持证券、抵押贷款资产支持证券和专项资产管理计划在内的资产支持证券（ABS）产品61只，发行规模达2098亿元，数量和规模均超过2005年首单ABS发行以来历年的总和。

“现在监管层是在大力推ABS，不论是企业发行还是银行发行的。但是目前银行间市场和交易所市场之间并未能真正打通，这就一定程度制约了ABS产品的流动性。”某券商资管项目经理向《亚博体彩 新闻》记者坦言。

今年6月份，平安银行1号小额消费贷款资产支持证券经过公告、被叫停再到最终在上证所启动申购，可谓一波三折，成为我国首只在交易所市场交易的信贷资产支持证券产品。此举被业内认为是银行间、交易所债券市场互联互通的表现，有利于提升ABS的交易活跃度。

据《亚博体彩 新闻》记者了解，继平安银行之后，7月份央行已批复交行和中信银行分别约50亿元和61.9亿元额度信贷资产证券化项目可以跨市场发行。不过，截至目前，平安银行仍是唯一在交易所发行资产支持证券产品的银行。

流动性困局的另一方面原因是ABS产品的不可质押和市场的认知缺失。“市场对ABS并不熟悉，持有人本身就少。而且一般买入方会一直持有到期，不论是否是优质的资产，流动性都是一个很大的问题。”在上述资管项目经理看来，如果能够将其质押回购，就相当于进行了二次融资，有效盘活资产。

债券分析师何一峰也认为，不能做质押就不能融资放杠杆，理论上任何一种资产都可以进行协议质押回购业务，这是正确的方向，监管方面不应做过多的干涉。不过，要打开资产证券化的市场空间，交易方式、信息披露和估值定价技术等问题仍有待解决。