临界点博弈：金融股从护盘到领涨

昨日，金融股再次带领A股市场狂奔突进，让投资者直呼刺激。上推四季度以来的A股走势，金融股演绎了“护盘——补涨——领涨”三部曲，已成为A股当之无愧的市场核心。

金融股火了。为什么火？简单说，就是银行股具有估值优势；保险股对股指具有推波助澜作用；券商股则一直搭政策便车。如今银行股涨幅多在20%~40%，南京银行涨幅最高达到48%；而券商股涨幅超过50%的接近半数。金融股还能上涨吗？

仔细分析，这一轮做多的资金中，公募基金并非先知先觉者。从2014年三季度末的行业配置看，基金在金融业上的配置只有4.53%，远低于其在制造业62.44%和信息技术服务业11.29%的比例。四季度以来大多数基金跑输了指数，在很大程度上也说明基金的金融股配置仍然偏轻，从9月底以来并没有显著加仓金融业。因此不少市场分析认为，在上周开始的金融股涨速加快，基金极有可能充当了重要推手。

因为降息引起的日线七连阳让很多踏空投资者错失了机会，而本周一短暂喘息后，周二又在金融股带领下大阳逼空。那么，投资者应该怎么看金融股？怎么对待金融股？

首先要用牛市思维看待金融股。譬如这段时间，涨幅最好的是券商股，这是受益于沪港通和降息双重的利好刺激。市场的牛市行情确立了，“市场走牛券商就会牛”是直线逻辑，导致了券商股行情一再新高。再从价值投资的观点来看，当前沪深两市中金融类股的市盈率在8倍左右，就算2011年这类股整体没有增长，按当前的价格计算，市盈率也是两市各大板块当中最低的。

从政策指向看，除降息之外，券商加杠杆化、无风险率下行、老龄化趋势、二胎政策、楼市限购松绑，都对金融股构成利好。许多人至今不明白为什么银行股10月开始逐渐走强？因为对银行来说，国务院43号文是银行坏账担忧预期改变的重要分水岭。10月2日，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发43号文），全面部署加强地方政府性债务管理。10月8日，国务院印发《关于深化预算管理制度改革的决定》（国发45号文），根据新修订的预算法部署进一步深化预算管理制度改革的具体措施。这两个被称为“改变中国”的文件，对地方债务使出杀手锏：一是锁定存量，堰塞湖不能扩大；一是纳入预算管理，财务公开。这等于宣布银行预期最坏的时候已经过去。银行估值被杀到4~5倍最核心的理由就是市场对银行的坏账非常担心，而现在这个理由暂时不在了，可以看它的估值修复了。