专家：央行降息通道打开利好债市

证券时报 记者 王鑫

11月21日央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，此次不对称降息对债市会有哪些影响？今年债市的投资逻辑又是什么？美联储加息临近，对国内市场会造成什么影响？证券时报记者采访了华泰柏瑞丰汇债基拟任基金经理陈东。

证券时报记者：近日央行推出不对称降息，对债市会有哪些影响？

陈东：今年以来，央行还是以数量调控为主，价格手段使用得极少。央行在这个时间窗口上推出不对称降息，最主要的原因是社会融资成本很难降下来，是迫不得已的政策选择。目前资金从银行体系流向实体经济存在困难，宽货币难以宽信用，在别的手段很难奏效的情况下，央行只能采取降息这种手段。

此外，经济增速在较长时间内会保持比较低的水平，降息能否提振经济，现在看结论还不明显。经济下行，银行风险偏好相对之前大幅度下降，这很难在短时间内得到改变。而且，银行信贷不是单纯只受基准利率较高的限制，实际上实体经济的融资需求本身也在下降。

短期看，降息利好房地产板块，但地产行业还是供大于求，房地产商在利用这个时间窗口消化一些内存，但全力启动新项目的迹象并不明显。

降息打开了政策窗口，央行会观察政策的效果，如果融资利率不能明显下行，经济难以得到明显提振，相信未来会继续使用价格化的工具，这些对债券市场十分利好，我们继续看好后市。

证券时报记者：请您总结一下2014年债券市场的特点，以及您自己操盘时的投资逻辑。

陈东：投资债券需要关注的东西比较多，基本面、政策面、技术面等，但在某一个时间点，市场走势的逻辑不多，可能只是一两条，抓住这个逻辑是投资债券最主要的核心。今年主要是两点：一是政策转向；二是经济数据下行。

去年政策偏紧，该有的一些宽松政策滞后于经济走势，所以市场对宽松政策的预期一直比较强。今年主要是政策市，主要是货币政策的政策市，这是今年我们比较强调的一个行情。

首先，政策出现总量性的宽松，央行创造了多种工具，进行各种期限的流动性注入；另外在价格方面，公开市场回购利率不断调价，包括近期的降息，总体来说政策上是大幅放松的节奏。

经济方面，今年以来一直比较疲弱，而银行的信贷数据不管量上还是结构上一直比较差。这两方面促成了今年的牛市格局。