水改将成税改核心 水处理7股将腾飞（名单）

水处理板块7大概念股价值解析

碧水源：业绩符合预期，看好长期发展

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-10-29

业绩基本符合预期：2014 年前三季度实现营业收入12.93 亿元，同比增长2.59%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增长25.94%，实现基本每股收益0.16 元；其中第三季度实现营业收入2.98 亿元，同比下降31.7%，实现归母净利润0.31 亿元，同比增长2.24%，实现基本每股收益0.03 元。

全年业绩增长可期：前三季度净利润增速快于营业收入增速，主要原因来自BT 投资业务产生的投资收益(净利润增长贡献率达91%).

前三季度期间费用率达17%，同比增加7 个百分点，其中主要在于财务费用率上升较快，系银行贷款增加导致贷款利息增加所致。考虑到公司项目收入确认主要集中在第四季度，仍然看好全年业绩增长。

持续看好投资价值：1)膜技术领域领军者：连续建成多个地下式MBR 再生水厂，未来有望占领更多市场份额，同时，公司生产的DF膜也完成示范工程建设，将带来新的业绩增长点。2)全国多地布局，延续PPP 模式：公司目前已经成功开拓北京、上海、天津、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、贵州、陕西、新疆、山东、广东、山西、吉林等地区，并继续延续混合所有制“PPP”模式，推动公司膜技术进入新的区域水务市场。3)“水十条”利好膜法水处理：“水十条”预计年内出台，将提高污水排放标准，从而提升膜法水处理需求。

投资建议：暂不调整公司盈利预测，预计2014 年-2016 年EPS 分别为1.17 元、1.64 元和2.22 元，对应PE 为23.8 倍、16.9 倍和12.5倍，公司为MBR 市场当之无愧的龙头企业，在手订单充足，看好MBR 行业发展，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价35 元。

风险提示：项目开拓进展低预期、应收账款风险等