清洁煤炭能源政策将出 10股迎历史机遇（名单）

国电清新员工持股计划草案点评:全民皆兵,向前进

类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：汪洋 日期：2014-12-16

事件:

12月13日晚间,国电清新公告员工持股计划草案:拟向不超过374名员工发布持股计划,涉及标的股票数量不超过915万,涉及股份数占公司总股本的1.72%,向员工筹集资金总额上限为5000万元,同时整个集合资产管理计划上限为2亿元,优先级计划份额和次级计划份额的目标配比3:1。

点评:

员工持股叠加股权激励,全民皆兵!此次员工计划草案公告,公司拟向员工发布持股计划,涉及股票数量不超过915万元,涉及股份数占公司总股本1.72%。这次员工持股计涉及员工374名,占员工持股计划(草案)公告前一日公司员工总数的64.75%。具体到激励名单,此次员工计划激励的重点对象在公司366名普通员工,而8名董事、监事及高级管理人员仅象征性参与持股计划。此前的股权激励方案草案的重点激励对象在公司董事、高级管理人员、公司业务(技术)骨干人员等86人。因此,员工持股叠加股权激励草案,极大扩大公司激励对象覆盖范围,有望在公司形成全民皆兵的工作氛围,普通员工利益与公司未来发展形成正反馈效应。一心向前进!根据此前的股权激励草案所拟定的行权条件:以14年为基数,15-17年归母扣非后净利润增速不低于85%、170%、270%。股权激励行权条件高,按照我们测算14年公司归母净利润为2.7亿元,以此为基准,公司15-17年三年净利同比增速为85%、45.9%、37%,三年复合增速为54.7%,17年公司将形成超10亿元净利润水平!公司在这个时点发布员工持股计划,员工利益与公司高管利益、公司股东利益趋于一致,将有力提升股权激励方案成功行权的可能性。如何给业绩插上高飞的翅膀?

1) 短期内:脱硫改造EPC 订单有望爆发,内生支持今、明两年业绩增长。根据脱硫EPC 历史工程及改造规划,预期今、明两年将会是公司脱硫除尘EPC 改造大年,短期内脱硫改造EPC 订单有望爆发。截止到10月份,公司签订的EPC 订单达5.5亿元(其中脱硫EPC 改造较多),预计今年脱硫EPC 的收入大概在8个亿。公司EPC 工程的执行能力在20个左右,因EPC 工期较短,预期明年项目承接能力达40-50个。公司今年投运的脱硫BOT 项目包括西山武乡(14年4月)、大唐石柱(14年7月)、乌沙山(14年6月)、脱硝BOT 项目包括大唐石柱、大唐运城、西山武乡项目,这些项目明年将贡献全年业绩,这将是公司明年增量业绩的一个贡献。因此,EPC 改造订单预期放量+执行能力提升、运营项目投产,内生性增长是公司今明两年的业绩高速增长的主导因素。

2) 长期:外延扩张可能成为公司发展的超预期因素。从公司前期公告看,公司拟出资1亿元与盈富泰克、北京工程咨询公司、锦江集团等四家公司发起设立专项产业基金,基金规模为2.53亿元,公司出资占比为39.53%,我们强调前期产业基金的成立实际上是公司筹划外延拓展的表征。此前股权激励给予公司外延式并购一个良好的时间窗口,我们强调公司未来增速的超预期体现在公司外延式转型扩张的超预期!投资建议:维持增持评级。我们预测公司14-16年EPS 为0.51、0.94、1.42元,对应PE 为54X、29X、19X。

我们认为:公司员工持股计划叠加先前股权激励方案,员工、高管与股东利益趋于一致,有力支撑公司短期EPC 订单的预期放量和长期外延扩张的业务多元转型。按照17年10亿元净利润水平,同时给予合理估值20倍,公司市值有望达200亿。

风险提示:外延并购低于预期;脱硫脱硝业务不及预期等。