陈云富、潘清：期指对A股或许并没有那么多“魔咒”

每经编辑 陈云富、潘清    

◎陈云富、潘清

2010年4月16日，筹备近十年的沪深300股指期货率先在中金所上市交易。时隔5年，“兄弟”品种上证50、中证500股指期货昨日也在同一地点挂牌交易。

随着两大新品种上市交易，加上沪深300股指期货，期指风险管理机制将覆盖沪深两市约800只股票，作为国际市场普遍使用的一种成熟衍生品，“做空机制”的完善将对火热的A股产生什么影响？

按照合约规则，上证50股指期货合约每点为300元，与沪深300股指期货合约乘数一样，而中证500股指期货合约每点为200元，按照目前的价位水平，每手上证50股指期货合约价值约90余万元，中证500股指期货合约价值则约150万元，如果按上市初期最低保证金10%计算，投资者的门槛约10万元至15万元。

经过沪深300股指期货5年的市场培育，当天市场交易明显活跃，开盘后两新品种走出不同的走势，上证50期指盘中冲高回落，而中证500期指则一度跳水。

上证50、中证500股指期货的上市，将会使机构的投资策略更为完善。实际上，随着沪深300股指期货5年来的稳健运行，机构已较为适应市场双向的交易模式。不少投资者也希望推出更多的股指期货产品，以进一步精细化对股市的投资。

中国证监会主席肖钢昨日在上市仪式上说，上证50、中证500指数流通市值占到沪深A股的近一半，与沪深300指数成分股形成互补关系，将股指期货对现货市场的覆盖面提高到了73%左右。

两大新品种的重要意义是，不仅给市场提供了风险管理工具，也提供了更多创新的机会。

有券商分析报告指出，中证500指数成分股相对沪深300指数成分股来说，行业分布较分散，风格更偏向于成长，在中小板指数推出前，中证500股指期货极有可能作为成长风格的投资标的，加上中证500指数成分股和沪深300指数成分股没有重叠，通过组合使用中证500股指期货和沪深300股指期货，将能够有效解决市值风格波动对组合的影响，提高对冲的效率。

而对于上证50股指期货，上市交易也有助于巩固国内证券市场的金融话语权。

上证50指数与国际资本市场联动性较高，与海外知名度较高的新华富时A50指数标的重合度高，包括安硕富时A50等国际产品也都追踪其主要标的，在业界专家看来，上证50期指上市有助于发挥国内市场价格发现功能，伴随这一市场影响力增大，且政策进一步开放，有望争取更多市场份额，减少类似2013年曾出现的疑似海外A50指数调仓导致境内建行、中信等权重股瞬间触及跌停的异动行情。

从2014年7月开始，A股市场上演一轮牛市行情，上证综指迄今涨幅近一倍，投资者最为关注的是，随着“做空机制”的进一步完善，上证50、中证500以及沪深300股指期货的交易会否对A股市场带来“冲击”。

不过按照一些证券从业人士的看法，从沪深300股指期货上市5年来的股市运行看，机构此前预期对股指期货可能带来的影响明显夸大了。作为衍生市场，股指期货的运行仍难以改变现货股市本身的运行轨迹。

股指期货上市对股市影响更多体现在市场“厚度”，比如降低市场的波动率，一项研究显示，排除其他因素的影响，沪深300股指期货上市后使现货市场的波动性下降了14%，市场波动的极值范围大幅缩小。

由此，股指期货或许并没有那么多“魔咒”，它的上市对市场而言，意味着风险有了控制的手段，投资操作会更灵活。也正因为此，期货市场实际上有可能会成为股市风险的“泄洪渠”，投资者避险的“逃生舱”。 （作者为新华社记者）