对比海外 四张图告诉你熔断将如何影响股市

每经编辑 何建川

今天，宝哥（微信公众号：每经投资宝）的朋友圈又被一个词刷爆了！童鞋们肯定知道说的是熔断。

市场暴跌！A股首次出现熔断，而且仅仅只用了133分钟。宝哥当然也要跟着说说了。。。。

很多关于熔断的基本信息等已经从宝哥之前发的文章中看过了，宝哥就不多说了（没看过的，请自觉去墙角面壁）。宝哥（微信公众号：每经投资宝）今天主要谈谈海外市场出现熔断后股市走向，希望给大家一个借鉴。

美国熔断机制实施至今仅触发一次

在1987年股灾后，纽交所于1988年实行了挂钩道琼斯指数的两级熔断门槛：当道指下跌250点时，暂停交易1小时。当道指下跌400点时，暂停交易2小时。

受2010年5月美国股市“闪电崩盘”没有触发熔断机制的影响，美国证监会于2012年把基准指数修改为标普500，修改熔断机制为三级，熔断门槛分别为7%、13%和20%，一旦触发7%和13%时，则交易暂停15分钟。当触发20%时，则直接休市。

美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行过一次熔断。据宝哥（微信公众号：每经投资宝）梳理，在美股的这唯一熔断日，道琼斯指数暴跌554.26点，日跌幅达7.2%，以7161.15点收盘，日跌点数创历史之最。但次日道指收盘强劲反弹4.71%。之后三个交易日表现分别为：+0.11%、-1.67%、+0.82%。

在实行熔断机制的第二天，道指日内振幅有所上升，显示出一定的波动率溢出效应，当天日内振幅上升幅度有限，且在第三和第四个交易日的日内振幅都大幅下降，从美股仅有的一次触发熔断的经验看，反映出该机制对于降低美股短期波动率存在正面作用。

韩国股市的三次熔断：股指当日跌幅均7%以上

韩国股市同样实行三级熔断机制，熔断门槛分别为8%、15%和20%，当触发8%和15%红线时，暂停交易20分钟，而触发20%时，则直接休市。

相比美国股市，韩国股市在熔断机制方面的经验值更具有参考价值。据宝哥（微信公众号：每经投资宝）梳理，韩国股市历史上共3次触发熔断机制，分别出现在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日。

依次来看，2000年4月17日韩国股市首度触发熔断机制，当日韩国综合指数暴跌93.17点，跌幅达11.63%，创下截至当时韩国历史上最大单日跌幅。但次日，股指随即以反弹5.59%报收，随后三个交易日股指表现分别为：+1.04%、+0.82%、+0.78%。

5个月后，又一次触发熔断机制，这一次熔断出现在2000年9月18日，韩国综指大跌8.06%，相比第一次熔断跌幅有所收窄；次日，韩综指又续跌1.11%，直到第三日才大幅反弹6.11%，随后三个交易日表现分别：-1.66%、-7.17%、+5.67%。

2001年9月12日，是韩国股市历史上第三次熔断，也是迄今为止的最后一次。当天股指暴跌12.02%，次日旋即反弹4.97%，随后三个交易日表现分别为：-3.4%、-2.81%、+3.45%。

从日内振幅来看，韩国股市三次实行熔断机制的第二天，股指日内振幅较前一天都有不同程度下降，之后虽然有所反复，但是日内振幅并没有超过实行熔断机制当天的日内振幅，显示出熔断机制对于减少股指的短期波动存在正面作用。

通过美韩的历史经验可以发现，触发熔断机制当日及随后三个交易日的股指存在比较明显的过度反应，直到两三个交易日后，市场情绪才恢复正常。此外，触发熔断机制的次一个交易日，股指出现反弹概率较大。

触发熔断后或有中级反弹的出现

平安证券得出的结论是，以实行熔断机制当日作为基点，考察前后一年的股指变化。以美韩经验为例，在实行熔断机制之后的1到3月之内，股指都略有反弹，但是从6个月以上的时间窗口来看，股指无明显规律。

平安证券认为，股指在实行熔断机制后的1到3个月之内有所反弹，更多的是由于技术面的因素导致。

在实行熔断机制前的1到3个月内，股指基本上都是呈现下跌的状态。当股指下跌触发熔断机制时，基本上已经是位于股指一波下跌的中后期了，下跌势能由于某种催化因素而在熔断日集中释放。之后，随着股指下跌势能的减弱，股指可能会继续下跌再创新低，但是很快由于技术面因素而进入中级反弹阶段。

从四次熔断样本来看，其中有3次在3个月之内都出现了9%以上的反弹。而2000年9月18日的那一次，由于韩国股指仍然处在继续探底的状态，所以反弹不明显，但是股指在第1个月后至第3个月的2个月时间内也反弹了5%。

长期来看，股指在出现反弹后还是会延续之前的趋势，除非由于经济基本面因素的影响而出现趋势反转。熔断机制对股指的长期走势几乎不起作用。

回顾历史，沪深300更易熔断

上面是宝哥（微信公众号：每经投资宝）统计了海外市场发生熔断后的情况。当然了，我们和海外还是有些不同！这些风险宝哥（微信公众号：每经投资宝）也需要提醒你注意，那就是如果回顾A股历史不难发现，如果A股之前有熔断的话，那么发生熔断的频率远远高于海外！

统计沪深300指数以往11年间的表现，统计了从2005.4.8到2015.12.31共2610个交易日的交易数据。在过去11年间，有105个交易日会触发指数熔断机制，占所有交易日的3.88%。各年份触发次数如下表所示：

（编辑：何建川  审核：宋戈  终审：蒲付强）

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