A股持续走出独立行情背后：政策面、资金面暖风频吹；以外资为代表的投资者信心明显修复

每经记者 王海慜    每经编辑 赵云    

最近几天，美股等部分外围市场出现连续调整，而与之对应的，A股正持续走出独立行情。

11月4日，A股、港股市场形成了共振上涨，北向资金自9月中旬以来首次净流入近百亿。盘后有券商发布观点称，今天市场的再度大涨反映了当前风险偏好的大幅改善，以外资为代表的投资者信心明显修复。

事实上，除了风险偏好的改善之外，这轮反弹行情的背后还有着政策面、资金面的密集催化。据机构统计，10 月以来资本市场出现了较为密集的便利化交易改革措施；资金面上，各路机构掀起了一轮自购潮。

市场风险偏好出现改善

11月4日A股、港股市场联袂大幅上涨，其中上证指数自11月以来已经收出了4连阳。据统计，本周A股市场迎来了2020年7月以来最大的单周上涨。相比之下，11月以来美股出现了连续调整，纳斯达克指数已经连续下跌4个交易日。

对于最近市场的复苏，券商分析师群体深有感触。某券商策略首席评论称，“之前的预期演绎的太悲观了，稍微看到一些曙光，市场就会给出剧烈反映。”某券商消费行业首席则表示，之前很长一段时间内其所覆盖的行业受到了市场的冷落，导致派点大幅下滑，而现在又开始出现周末时间客户密集邀请路演了。

事实上，最近一段时间内，已经有不少券商对近期市场的触底反弹做出了较为精准的判断。记者注意到，在4日盘后多家券商的策略团队又相继发布了市场点评。

国海证券策略团队发布市场点评指出，当前A股基本面、流动性以及风险偏好迎来共振改善。从经济基本面来看，疫情防控政策的优化将极大改善市场此前对于经济的悲观预期，对于消费的拉动最为直接，也能对地产销售起到带动作用。从流动性来看，美联储12月加息退坡到50bp的概率较大，美元指数、美债利率构筑顶部，人民币贬值趋势得到根本性缓解，资金外流的压力将会减轻。从风险偏好来看，相较于三季度市场的调整，10月份以来市场主线更为清晰，赚钱效应逐步显现，本质上是一个风险偏好提升的过程，11月将迎来背靠背举行的G20与APEC会议，届时有望看到大国关系改善的契机，有助于继续提升市场的风险偏好。

中信建投策略团队同样指出，今天市场的再度大涨反映了当前风险偏好的大幅改善。以外资为代表的投资者信心明显修复。展望后市，我们强调继续维持战略乐观。

民生证券策略团队盘后则发布了题为《经济预期的底部，反弹行情的开端》的报告。报告指出，“过去一个月，在一个略显偏颇的认知陷阱下，中国经济基本面预期的底部已经探明。毕竟在同样悲观的市场中，A股仍然取得了历史可比时期最好的盈利增长，在刚刚经历的2022年三季度，全部A股（非金融石油石化，TTM）的利润同比增速为6.53%，而在2012年市场于11月见底时，三季度的归母净利润增速仅为-10.39%，2016年一季度则为-0.52%，2018年四季度为-13.94%。”“尽管基本面仍有波折，但是相较于仍然可能存在的有限损失，投资者更应该关注当史诗级别机会展开时我们是否拥有足够的头寸。”

政策面、资金面暖风频吹

除了风险偏好的改善之外，这轮反弹行情背后政策的密集催化也值得关注。据机构统计，10 月以来资本市场出现了密集的便利化交易改革措施：

10月14日，私募股权创投基金向投资者实物分配股票开启首单试点。

10月16日，据媒体报道，证监会正在研究制定外资适用特定短线交易制度的两项政策，即允许符合条件的境外公募基金参照境内公募基金按产品计算持有证券数量，豁免香港中央结算有限公司适用特定短线交易制度。

10月20日，中证金下调转融资费率并启动市场化转融资业务试点，将整体下调转融资费率40bps，同时以“灵活期限、竞价费率”为原则支持证券公司多样化融资需求。

10月21日，沪深交易所均扩大了两融标的股票范围。

在资金面上，近期各路投资机构掀起了一轮自购潮。公开信息显示，截至10月20日，股票型+混合型基金自购总金额达17.7亿元，创单月历史新高。10月中旬以来，包括国泰君安资管、中泰资管、华泰证券资管、兴证资管、招商证券资管在内的多家券商资管宣布自购。

此外，还有一些中长期利好也在近期出台。11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。《办法》规定，个人养老金账户年缴纳上限为1.2万元，可购买储蓄存款、理财产品和公募基金。招商证券此前曾发布研报称， 个人养老金建设将为养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。

北向资金今日净流入近百亿

最近，A股和港股之间的联动颇为引人关注。进入11月后，与外资关联更为密切的港股市场迎来了一轮大幅反弹。据统计，本周恒生指数上涨8.73％，创下2012年以来最大单周涨幅，恒生科技指数本周更是大幅上涨了15.63％。

而就在刚过去的10月，港股市场曾经历了2009年以来最大的单月跌幅。恒生指数、国企指数、恒生科技指数的月度跌幅分别为14.7%、16.5%、17.3%。

中信证券海外策略团队日前曾指出，10月海外投资者风险偏好承压带来的恐慌性抛售是导致港股市场表现较弱的主因。展望11月，美国中期选举时点临近，G20 会议临近，中美关系有望得到边际缓和。另外，未来美联储货币紧缩预期差的出现、国内基本面持续修复预期、稳增长政策落地效果显现等也将增强投资者信心。

那么，随着最近这几天港股反弹预期的落地，机构又是如何看待港股后市的？

对于最近港股市场的回暖，某大型券商海外策略分析师向记者表示，“先是一波情绪面修复吧。现在港股基本面处在真空期，港股没三季报，等于说绝大多数港股公司从现在开始到明年二、三月，都是没有业绩数据的。”

某券商策略首席则向记者表示，“我觉得（港股）应该至少是大级别底部的位置，因为之前反应的预期都非常悲观了。但是港股真的要走牛，我觉得还是经济要起来，因为港股短期波动受各种因素影响，但贝塔还是来自于经济基本面。”

值得注意的是，11月4日港股大涨同时，北向资金今日净流入A股规模近百亿，这是9月中旬以来的首次。过去受外资偏爱的A股大消费板块也一改11月之前的颓势迎来强势反攻，白酒板块就是其中的代表。

近期，A股“股王”贵州茅台的股价波动受到了较多的关注。当日盘中，白酒板块再度扮演了领涨者的角色，贵州茅台股价也重新站上了1500元大关。

此前的10月，随着北向资金减持，贵州茅台股价一度出现了较大幅度下跌。据Choice数据统计，今年9月30日北向资金对贵州茅台流通股的持股比例为7.31％，进入10月以来北向资金连续减持了贵州茅台，11月3日北向资金持股比例下行至6.37%，创下年内新低。

最近中金公司复盘了北向资金四次大幅减持贵州茅台，指出这些减持多为情绪扰动：

第一次减持系受中美贸易摩擦和中秋不及预期影响，2018年10月北向资金持股茅台比例下降0.8%，茅台股价回调28%。

第二次减持系2018年四季度茅台业绩超预期，股价快速上涨，北向资金获利了结。

第三次减持系2020年3月受新冠疫情影响，市场担忧公司业绩，北向资金持股茅台比例下降0.6%，茅台股价回调14%。

第四次减持系2022年3月受俄乌冲突、美国加息等影响，叠加上海疫情，北向资金持股茅台比例下降0.8%，茅台股价回调约22%。

中金公司认为，本次贵州茅台股价回调原因与2018年类似，主要系双节反馈平淡，批价波动等因素扰动。而茅台淡季批价波动仍在正常范围内，且三季报延续平稳增长，公司基本面仍然健康。

封面图片来源：摄图网-500761795