周末重点速递：首个生成式AI监管文件发布，AI应用有望加速落地，选股已进入“去伪存真”阶段

每经记者 杨建    每经编辑 肖芮冬    

A股“七翻身行情”来了个先抑后扬，市场围绕3200点反复争夺。从外围来看，美国通胀大降温，美联储继续加息的可能性降低，人民币汇率也迎来大反弹。

对于目前的A股市场，有券商认为，下半年市场蓄势待发，A股有望震荡筑底，演绎重心抬升的结构性行情。

从机会来看，周末市场聚焦于《生成式人工智能服务管理暂行办法》的影响，将促进AI行业应用加速落地，AI选股进入“去伪存真”阶段

（一）重磅消息：

NO.1 据新华社消息，国务院总理李强7月14日主持召开国务院常务会议，听取迎峰度夏能源电力安全保供工作情况汇报，审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》，研究部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。会议指出，要强化煤电保供稳价，落实好电价、财税、金融等煤电企业纾困支持政策，加强电煤中长期合同履约监管；要充分发挥市场机制作用，加强标准引导和政策支持，充分调动民间投资积极性，鼓励和吸引更多民间资本参与“平急两用”设施的建设改造和运营维护。

NO.2 据人民网消息，7月14日，中国人民银行副行长刘国强在国新办举行的“2023年上半年金融统计数据情况”新闻发布会上表示，从上半年金融数据看，一季度增长较多，4、5月份有所回调，6月份再次回升，总体看是保持平稳运行，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济融资成本稳中有降，金融对经济的支持持续加强。

NO.3 据证监会网站7月14日消息，证监会副主席方星海在《私募投资基金监督管理条例》座谈会上表示，强化行政监管和自律管理，切实保护投资者合法权益。丰富资金来源，逐步扩大引入保险资金、社保基金和养老金等长期资金；推动完善税收政策，形成符合行业特点的税收中性制度和激励机制；加强数据治理，推进信息披露、电子合同、份额登记等基础设施建设；强化投资者教育，培育理性投资、价值投资、长期投资的理念；拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

（二）顶级券商最新研判

南京证券：A股有望震荡筑底，演绎重心抬升的结构性行情，蓄势再发

2023上半年以来，A股市场在全球主要市场中表现相对落后，仅沪指录得小幅上涨，深成指及创业板指均为下跌，略好于工业大宗商品的表现。在缺乏增量资金入场的背景下，A股市场演绎存量博弈的特征，指数及行业表现分化。市场主要赚钱行情集中在数字经济和中特估主线，资产荒下拥抱主题成为市场阻力最小的方向。

国内经济呈现内外需放缓的弱现实特征。消费偏弱复苏结构分化，改善就业和收入预期是关键；地产投资仍有拖累，亟待政策优化；制造业投资支撑力度有所放缓，下半年或逐步改善；基建投资跟随经济放缓，需逆周期发力；出口在积压性需求回补后再度回落，仍存下行压力。国内货币政策以我为主，突出稳增长诉求，财政增量政策也有较大必要性。

市场趋势研判及行业和主题配置：下半年市场震荡筑底后，或迎来预期先行、逐步与现实共振的修复。当前诸多宽基指数估值均处于历史偏低位置，配置性价比较高，伴随政策再度转向宽松信号的确立，市场预期及风险偏好有望逐步改善，若经济内生复苏放缓的动能在政策助力下能够出现企稳向好势头。

下半年经济温和复苏大概率可以实现，对应A股市场有望震荡筑底，并逐步演绎重心抬升的结构性行情。行业配置方面，关注数字经济产业验证纵深行情，顺经济周期板块的修复性行情，主题上关注中国特色估值体系与央国企估值重塑。

浙商证券：AI行业应用有望加速落地，选股进入去伪存真阶段

近日，国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行，旨在促进生成式人工智能健康发展和规范应用，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益。

2023年4月11日，网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿），近日《办法》发布时点符合预期。《办法》详细明确了适用对象、监管分级、专业机构协作、算力、数据以及服务规范等方面的各项管理细节。同时《办法》规定安全评估、算法备案、投诉举报等制度，明确生成式AI法律责任。

相比4月的征求意见稿，《办法》对生成式人工智能的发展表现出了明显的支持鼓励，并且提出了支持该产业蓬勃发展的具体实践方法，新增提出分级分类监管。我们认为《办法》整体体现出了更强的实操性，有利于生成式AI在C端的进一步落地，AI+行业应用生态有望加速成熟。

下半年看好国内AI应用迎来政策和需求共振大模型监管政策不断完善，全面商用化的时点渐行渐近。随着监管端的进展和明确，我国生成式人工智能生态有望进入加速状态，近期上市公司举办AI产品发布会，软件厂商对政府或企业客户在大模型相关需求进行了挖掘，并开始筹备和计划，随着大模型的技术逐渐成熟，应用侧有望进入百花齐放格局。

（三）券商行业掘金

西南证券：珍惜电子行业估值底部的高胜率布局机会

维持预计全球电子产业周期将于2023Q3逐步退出萧条进入复苏的判断。截至2023Q2，电子产业处于去库存末期。从2023Q1全球半导体库存来看，占比全球半导体产值过半的手机、PC等消费电子半导体原厂库存水位有所下滑。另外和工业、汽车相关的半导体原厂库存水位继续走高，目前已接近进入供过于求的被动累库阶段。

相较于2023年初，行业最大的变化莫属Chatgpt带来的AI算力投资激增，以及苹果MR发布对下一代消费电子设备的新期望。短中期Chatgpt-4.0训练端算力需求14万张H100，推理端算力需求2.5万张A100，远期多模态模型训练段算力需求72万张H100，推理端算力需求100万张A100。

预计安卓厂商亦会跟进XR头显以及增强现实的技术方向，中远期空间计算3D视觉相关硬件市场空间有望达到400亿元。以半导体为主的国产化率提升仍然是2023年电子成长股投资主线之一，看好模拟IC、半导体零部件、半导体材料、数字IC、存储器和MLCC等领域。

电子行业估值处于历史底部区间，未来胜率高。以中信电子指数（CI005025.W）为准，PB加权估值当前约4.72x，历史分位数处于12%附近，由于A股半导体资产占比、ROE相较于上一轮周期底部(2019)有明显上升，因此我们认为PB估值亦处于历史底部区域，展望2023H2以及2024年投资胜率高。

相关标的：1、穿越周期AI硬件：生益科技、源杰科技、长光华芯、兴森科技、通富微电；2、MR空间计算推荐：奥比中光、长盈精密、杰普特、兆威机电；3、顺周期困境反转：生益科技、京东方A、乐鑫科技、神工股份；4、国产化：圣邦股份、富创精密、茂莱光学、中瓷电子、华峰测控、兆易创新。

国盛证券：《生成式人工智能服务办法》落地，重视算力可视化

《生成式人工智能服务管理暂行办法》的出台，旨在促进生成式人工智能健康发展和规范应用，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益。同时《办法》也指出，应该促进算力资源协同共享，提升算力资源利用效能。此外此次修订鼓励国内AI应用创新、健康有序发展。

网络可视化需求量，高度正相关于网络流量。据工信部数据，2023年5月移动互联网DOU值创新高，当月达到17.26GB/户·月，yoy+10.8%，较2022年12月高1.08GB/户·月。据中国移动近期招标结果，汇聚分流设备单台均价约35.5万元，近两次招标需求总量达到3042台，充分显示网络可视化行业的高景气度。同时，5G建设进入后周期，叠加国资云网络可视化的额外需求，行业景气确定性上行。

海外方面，Meta新应用Threads用户数突破1亿，成为迄今增长最快的应用程序；同时Meta将发布LLaMA商业版。海外云厂商巨头继续为AI发展带来新动能。Meta为自家的AI模型建立一个C端的引流入口，是逐步增强自身竞争力的体现。我们认为，目前北美算力尚未形成规模化应用，众多AI软件处于蓄力阶段，一旦算力储备妥善后即会迎来首轮AI应用释放，算力与应用的飞轮将开启转动，一旦应用联动，算力需求将呈现指数级爆发，光通信作为算力应用环节最刚需的硬件，有望率先受益。

算力产业周期只是开始。市场认为，算力产业链景气度有可能在1-2年后见顶，光通信、网络可视化行业是短期的业绩向好。AI的关注度可能会有短期停滞，市场会对AI的能力产生怀疑，但长期来看，我们已经站在了AI时代的元年，AI大模型的迭代不会停止，全球对AI能力的追赶不会停止，由此带来的算力建设、网络可视化配套不会停止。

投资建议方面，（1）重视GPU超算集群中交换网络性能的重要性，而光通信是现有技术下几乎无法替代的交换网络方案，关注光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技；算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。（2）重视网络可视化及算力资源调优策略的软硬件厂商，该品种目前存在较大预期差，关注恒为科技、浩瀚深度、中新赛克。

封面图片来源：视觉中国-VCG211277298043