茶饮行业一文读懂蜜雪冰城招股书：现制茶饮“平价之王”，出海正当时（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月13日，国泰君安发布研报点评茶饮行业。

01.公司概况:平价现制饮品龙头,供应链能力领先

蜜雪冰城是国内平价现制饮品龙头，定位单价约6元人民币的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司主要收入来源为向盟店销售商品及设备。旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2023Q3，公司加盟门店超过360(家，覆盖中国及海外11个国家，是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

02.行业:现制饮品空间广阔，性价比与下沉大势所趋

中国现制饮品市场空间广阔，平价、下沉、咖啡市场增速更高。2017-2022年现制茶饮市场规模CAGR为19.6%，现磨咖啡CAGR为37.9%。2020年以来平价现制饮品市场在各价格带中占比提升，2022年达到25%，2017-2022年CAGR为22.5%。行格局分散，蜜雪冰城牢据平价市场龙头。东南亚人均现制饮品年消费量低，增长潜力大，蜜雪冰城是东南亚最大现制茶饮品

03.核心竞争力:强供应链、广门店网络、强品牌力

1）依托强供应链形成的规模效应，定位平价下沉，主打大单品策略。源头直采，与供应商建立深度合作;核心饮品食材100%自产，生产流程高度数字化;拥有行业内最大的自主运营的仓储体系;实现90%以上12小时达与冷链全覆盖。

2)全球超过3.6万家门店，在下沉市场占据绝对优势。门店仍维持高速增长，闭店率低，加盟商单店盈利能力较强。

3)打造“雪王”超级IP,全渠道营销。

04.增长点:跨区域、跨品类

1）跨区域:蜜雪冰城依托高性价比与强供应链出海，从东南亚出发，逐步扩大海外版图，截至2023Q3海外门店约4,900家"

2)跨品类:现磨咖啡在下沉市场增长潜力较大，“幸运咖”作为蜜雪冰城第二曲线，定位平价现磨咖啡，主攻下沉市场。

风险提示

1、门店拓展遭遇瓶颈

公司收入主要来自向加盟商销售货品和设备，加盟开店是公司增长的主要驱动力，如果开店不及预期，将会影响公司收入增长。

2、加盟店监督管理风险

加盟模式下，加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权并负责加盟门店的具体经营管理，但在经营过程中接受特许人的业务指导。如果监督不利，可能会发生店员操作不规范、门店卫生不合格等问题，影响公司声誉和经营业绩。

3、行业竞争加剧

现制饮品行业竞争激烈，如果其他品牌通过价格战等方式争夺市场份额，或导致公司市场份额收缩及盈利能力下滑。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)