新奥股份：高股息彰显投资价值，城燃盈利修复及直销气贡献持续成长（信达证券研报）

每经AI快讯，2024年1月16日，信达证券发布研报点评新奥股份（600803）。

三年分红递增承诺叠加特别派息规划，公司高股息确定性价值显著提升。2023年8月25日，公司发布分红承诺，未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税），即23-25年每股分红不低于0.66/0.81/0.96元（含税）。2023年9月，公司拟出售煤矿资产；12月8日，公司公告拟将出售新能矿业所得投资收益进行三年特别派息，23-25年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18元（含税）。综合分红承诺及特别派息规划，2023-2025年公司每股分红将不低于0.91/1.03/1.14元（含税），按2024/1/15收盘价计算，股息率至少分别为5.0%/5.7%/6.3%。同时，公司于12月9日发布公告拟以自有资金回购金额3.6亿元（含）-6亿元（含），约占公司总股份比例0.53%-0.88%，回购拟用于股权激励/员工持股计划，彰显公司未来发展信心。

管理层调整已落地，城燃板块业绩有望重回增长。近期公司部分高管任职发生调整，均属集团内部人员调动，管理层调整已经落地，公司将延续天然气智能生态运营商的战略定位。新任CEO在城市燃气领域深耕多年，拥有丰富业务经验，有望助力公司城燃业务的进一步发展。

气量修复+顺价持续，24年公司城燃板块有望迎来盈利改善。气量方面，2023年1-11月全国天然气表观消费量同比增长7.3%，2023H1受工业、电厂用户气量拖累，公司零售气量同比下滑6.91%，随后公司积极调整销售策略、加大下游用户开拓力度，2023Q3公司零售气销量已实现修复，同比增长0.45%，环比增长13.32%，我们预计2024年公司零售气量增速有望进一步修复至行业平均水平。毛差方面，截至目前半数以上省市仍未启动顺价机制，我们预计24年国内顺价工作将持续推进，推动公司零售气毛差持续修复。

受益于市场规模扩张和710万吨/年的低价大长协开始供应，直销气业务有望实现高成长。截至2023年三季度，公司直销气量达到36.7亿方，同比增长33.3%，公司预计2023年直销气量将达50亿方，2024年直销气有望达到60-80亿方，2025年直销气量有望达到80-100亿方。目前新奥股份在执行长协约234万吨/年，2025/2026年分别有60/650万吨/年的增量长协将开始执行，支撑直销气业务的高速扩张。

盈利预测及评级：新奥股份具备天然气全产业链优势，有助于抵御气价波动，支撑盈利的持续稳健增长。直销气业务受益于市场规模扩张和710万吨/年的低价大长协开始供应，有望实现高成长；零售气业务上游资源池多元稳定，下游顺价持续推进，公司城燃毛差有望进一步修复，零售气量有望恢复增长，推动公司城燃业务盈利改善；综合能源业务增长亮眼，随着我国碳治理思路的不断落地，综合能源市场空间有望持续打开。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为104.31亿元、72.37亿元、82.48亿元，EPS分别为3.37元、2.34元、2.66元，对应1月15日收盘价的PE分别为5.38/7.75/6.80倍，维持“买入”评级。

风险因素：国内经济严重下行，天然气消费量增速不及预期；接收站项目建设进展低于预期；国内天然气顺价程度不及预期；综合能源销售量低于预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)