有色金属行业工业金属周报：美国通胀回升，板块韧性仍强（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月13日，国泰君安发布研报点评有色金属行业。

周期研判：2023年12月美国CPI同比上涨3.4%，高于前值3.1%，高于预期值3.2%；核心CPI同比上涨3.9%，低于前值4%，高于预期值3.8%。梅斯特、威廉姆斯等美联储高官表示，目前谈论降息还为时过早。国内12月份社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元。12月末社会融资规模存量为378.09万亿元，同比增长9.5%。12月末，M2余额292.27万亿元，同比增长9.7%；M1余额68.05万亿元，同比增长1.3%；M2-M1剪刀差为8.4%，较上月的8.7%有所收窄。M1增速止跌反映偏积极信息，期待新年货币政策发力。我们认为当前国内稳定增长与海外降息预期未改，期间或有反复，工业金属板块调整后修复可期。

电解铝：成本上行，冶炼利润再受压缩。①价格：本周LME/SHFE铝跌2.38%/0.86%至2219.5/19030（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，截至12月底电解铝运行产能4215万吨/年，开工率为94%，预计后续电解铝供应端持稳。③需求、库存：临近春节进入传统淡季，加工开工率延续。本周铝加工企业开工率环比降0.1个百分点至60.8%，其中铝型材/铝线缆/铝箔开工率分别-0.4/0/0个百分点至52.3%/64.4%/76.1%。SMM社会铝锭、铝棒库存45.9（-0.3）、8.3（+0.1）万吨。④盈利端：氧化铝成本上升，带动吨铝盈利降至2511元左右。

铜：需求回暖，铜价韧性较强。①价格：本周LME/SHFE铜跌1.47%/0.28%至8339/68200（美）元/吨。②供给：12月国内电解铜产量99.94万吨，环比+3.86%，11月铜矿砂及精矿进口248.1万吨，环比+1.68%。近期第一量子旗下Cobre铜矿停运，英美资源和淡水河谷下调铜矿产量指引，铜精矿TC继续下行9.7美元至43.6美元/吨。③需求、库存：本周精铜杆开工率73.74%，周升10.47个百分点，全球显性库存合计27.98万吨，环比升0.28万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，12月国内铜精矿现货冶炼盈利731元/吨，长单冶炼盈利1056元/吨，环比有所下滑。

维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)