扭转弱势需打破三“魔咒” 5月蓝筹机会更大

上证指数始自春节后的调整格局，下行速度极为缓慢，尤其是4月以来，市场不断传出增量资金入场的利好消息，成功将下行趋势扭转为箱体震荡。总体来看，大盘指数震荡与成长股牛市的搭配主导了春节以后的市场运行。

分析人士指出，这段时间里，由于经济数据不断验证弱复苏的判断，因此场内资金对于业绩高增长的成长股偏好度极高，同时投资者普遍认为在流动性并不趋紧的情况下，股市不存在系统性风险，是形成这种结构化格局的主要原因。

尽管4月下旬以来很多利好消息不断助力多头对下跌趋势进行顽强抵抗，但三个明显的市场现象却在一定程度上反映出当前上证指数的弱势格局并未彻底改变。

第一个是周一下跌“魔咒”。统计显示，春节后共有10个完整交易周，其中有9个周一下跌。市场人士普遍将周一指数下跌看作是市场弱势的标志之一，事实上，“绿周一”在2011年二季度到2012年三季度的下跌市中极为常见。而与之形成鲜明对比的是，上证指数始自1950点、为期9周反弹过程中，9个周一均实现上涨。

第二个是单日中阳后短期总会被数根阴线吞噬。上证指数在调整过程中，共出现过6次单日涨幅超1%的阳线，但前5次均在短期内被阴线吞回，或以单日大跌的形式，或以连续阴跌的形式。

第三个是上证指数的30日均线从未被有效突破。自2月21日上证指数跌破此均线后，有4次回抽，但前3次均被压制。

由此来看，本周一上证指数的走势具有一定程度的“标志性意义”，若指数能够成功打破上述三个“现象禁锢”，扭转弱势的可能性就会大大增加。(中国证券报)

5月防守反击 蓝筹机会更大

经济触底复苏的逻辑仍然没有被证伪。过去数月的宏观数据显示，经济短周期触底是事实上已经发生的事情。国内生产总值（GDP）季度同比在经过了11期连续下滑后，2012年四季度出现反弹，最新公布的今年一季度数据也未显示经济继续下行。而固定资产投资自去年中期见底以来也不断回升。不过，正如我们此前一贯的判断，经济触底后，短周期复苏力度会非常弱。

从数据上看，去年四季度GDP增速同比仅反弹0.1个百分点，而今年一季度再次下跌0.1个百分点。过去几年制造业投资高增速形成的过剩产能、地产投资短期难有起色、外贸增速低迷等因素均可能对复苏力度形成重压。

5月份存在弱复苏预期改变的窗口。因“闰年效应”分歧存在，市场可能难以通过一季度宏观经济数据对弱复苏情况进行证实或证伪。5月份将公布4月份经济数据，将可能成为弱复苏预期改变的窗口。不过，如果各项数据基本符合预期，没有显示经济继续显著下滑，则弱复苏预期或不会成为影响市场走势的关键因素。

在目前的估值水平上，政策所带来的预期将对市场产生明显冲击。影响5月份市场走势的第一大政策因素，是4月25日中央政治局召开的经济工作会议。由于此次会议召开时间与历年明显不同，我们判断其具有特殊意义。从过去10年的经验来看，中央政治局一般选择在年末或下一年的年初及年中召开会议，研讨经济工作。仅2004年与今年选择在4月份召开一次会议。仔细分析此次会议的口径，我们认为，其赋予“改革”更大权重，而“改革”并非一味压增长，甚至可能要暂时保增长。通过适度松绑，使各地区、各领域能够明确改革方向，同时平衡保增长和调结构的关系。根据2004年的历史经验，相关政策举措与调整将可能自5月份起陆续出台。

5月份市场的流动性状况，也比较有利于推动一轮估值修复行情。目前国内流动性仍然较为充沛，银行间、票据以及反映民间借贷状况的温州民间综合利率前期不断回落，现处于较低位置，意味着未来空间或许不大了。但国际资本持续流入或将给市场带来流动性方面的有利条件。

行业配置方面，成长股太贵，蓝筹比较稳健，5月份市场可能在蓝筹板块的带动下出现小幅反弹。尽管我们中长期看好医药、公用事业（环保、燃气）等成长板块，但目前其估值非常高，对成长的预期已经比较充分，业绩如果难以跟上，预期下调的风险将显著增加。而蓝筹板块估值相对合理，在政策预期、流动性等方面因素推动下，或可能出现反弹。通过对盈利、估值以及行业实际情况的筛选，我们首推银行、建筑、汽车、商贸零售等行业。中长期则继续推荐医药、环保、燃气、TMT等成长型行业。 （作者系日信证券分析师）