中国银河给予电子推荐评级：半导体长期自主可控势在必行

每经AI快讯，中国银河10月14日发布研报称：给予电子推荐（维持）评级。

国产芯片再受打击，美国出口管制政策范围扩大：2022年10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布了《对向中国出口的先进计算和半导体制造物项实施新的出口管制》。管制方案主要向中国出口的芯片和相关生产工具增加了限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将31家中国实体公司、研究机构列入UVL名单。管制将会带来两方面影响，首先存储芯片厂商的扩产节奏将会影响，本次限制的目标为国产DRAM18nm以下先进制程、3DNAND128层以上节点，长鑫存储和长江存储的扩产计划恐延迟；国产半导体设备零部件替代进程有望再次提速，总体来看，此次出口管制范围扩大，目的是限制中国的半导体先进制程产能，限制中国研发半导体生产设备的能力、限制中国超算的算力提升。

存储市场周期下行，供应商去库意愿强烈：目前三星电子披露第三季度的业绩预告，营业利润为10.8万亿韩元，同比下降31.73%，比上一季度减少了23.4%，我们认为，这与全球通信和消费市场需求不足导致的存储芯片价格下滑所致，同时存储龙头美光计划资本支出削减30%，铠侠减产30%，SK海力士2023年资本支出降低80%，减少资本支出以去库存。

面板价格降价幅度收窄，预期价格企稳回升：根据witsview和群智的数据，10月TV面板价格全部止跌，IT面板降价幅度收窄，伴随着面板厂积极的执行减产计划，电视库存也在经历过一段时间的调整后，压力逐渐减缓。我们认为，自面板厂自7月大幅减产后，经过一个季度的去库存和减产，面板价格全面止跌，目前我们了解到三星终端库存已经降到比较健康的7周（上半年16周），小尺寸TV面板抄底备货需求增加，面板厂控制产能坚定，价格有企稳回升之势。

新能源车增长趋势保持强势，车规功率器件仍保持较长交付期状态：根据中汽协最新数据预测，9月汽车销量251.9万辆，同比增长21.3%，环比增长5.7%。主要新能源品牌发布9月销量情况，同比来看，小鹏同比负增长，蔚来同比微增，其他品牌均实现同比30%以上高增长，其中比亚迪、零跑、广汽埃安、哪吒、东风岚图均实现100%以上高增长。从出口数据来看，1-8月我国新能源汽车累计出口34万辆，同比增长97.4%，呈现高速增长势头。从趋势上看，新能源车仍保持较快增长，国产新能源车出口将成为未来新趋势，国内功率半导体企业将持续收益，根据富昌电子数据，海外功率器件厂商9月交期依旧保持紧张，国产功率器件行业仍有成长机遇。

VR产业链重新点燃，Meta紧接Pico4后发布新产品：9月27日，Pico4全新VR一体机国内发布，仍然采用骁龙XR2处理器，电池容量5300mAh，新产品在屏显、光学设计、音效、手柄、内容生态等软硬件方面进行全方位升级，同时配备Pancake折叠光路设计，配重大幅降低，搭载4K+显示器。同时，Meta预计于10月发布新VR设备，设备可能为高端VR一体机ProjectCambria，采Pancake折叠光学、高通新一代SoC芯片、面容追踪和眼动追踪功能，相关产业链标的将获得关注。

投资建议：我们认为，目前电子行业处于需求放缓、上游公司持续承压阶段，行业成长预期和估值水平受内外市场影响波动较为剧烈，但随着下游去库阶段持续推进，电子行业需求端逐步恢复，盈利端有望企稳，行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。建议关注第三代半导体和功率半导体领军企业，天岳先进（688234.SH）、东微半导（688261.SH）、斯达半导（603290.SH）、士兰微（600460.SH）、时代电气（688187.SH）、新洁能（605111.SH）；自主可控将是未来半导体行业的核心需求，建议关注半导体设备及设备零部件行业，拓荆科技（688072.SH）、江丰电子（300666.SZ）、富创精密（688409.SH）；车载显示是智能汽车人机交互的重要窗口，车载显示领域机遇，建议关注华安鑫创（300928.SZ）、华阳集团（002906.SZ）、面板龙头企业京东方A（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、深天马（000050.SZ）等；车规存储厂商兆易创新（603986.SH）、东芯股份（688110.SH），模组与系统集成企业德赛西威（002920.SZ）;VR/AR产业链，建议关注全球VR组装龙头企业歌尔股份（002241.SZ）以及布局MR结构件等业务的长盈精密（300115.SZ），光学膜三利谱（002876.SZ）等；激光雷达长光华芯（688048.SH）、永新光学(603297.SH)、蓝特光学（688127.SH）等；汽车电子建议关注东山精密（002384.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）。

风险提示：下游需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险，美国制裁加剧。在经济出现下行或回暖时，电子产业增加值的增速也出现了放缓或提速，且反弹幅度高于宏观经济的反弹幅度。

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(记者 蔡鼎)

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