贵州茅台：Q4收入提速，全年稳健收官（兴业证券研报）

每经AI快讯，2023年12月30日，兴业证券发布研报点评贵州茅台（600519）。

事件：公司公告2023年度生产经营情况：经初步核算，预计全年营业总收入约1495亿元（同比+17.2%），归母净利润约735亿元（同比+17.2%）。

Q4收入提速，超额完成全年目标。2023年公司生产茅台酒基酒约5.72万吨（同比+0.7%），系列酒基酒约4.29万吨（同比+22.3%）。预计2023年茅台酒、系列酒分别贡献收入1258亿元、204亿元，同比+16.7%/+28.0%；Q4单季茅台酒、系列酒分别贡献收入385亿元、48亿元，同比+15.2%/+41.4%。Q4茅台酒增长表现良好，预计主要系：1）提价贡献，11月起飞天出厂价上调20%，预计带动茅台酒价增中高个位数；2）结构优化，包括非标投放增加带来产品结构优化（仅i茅台生肖投放量测算超600吨）、直营投放增加带来渠道结构优化。Q4系列酒增长提速，主要系去年同期低基数，茅台1935投放量继续保持，仅i茅台投放约560吨。

近两年来公司产品、渠道、营销等持续多维发力，充分彰显龙头积极作为。产品端调结构、推新品、持续优化升级，渠道端直营占比提高（从飞天到非标全覆盖）带动吨酒价提升，顺利实现又好又快的高质量增长。同时，公司深入落实“五合营销法”，持续规范约束集团关联交易和省内客户投放，市场管理效率效果稳步提升，也有助于业绩提速。此外，飞天提价顺利落地，明年业绩高增无虑，茅台酒产能扩建落地打开中长期的量增空间。

盈利预测与投资建议：相应调整盈利预测，预计2023-2025年营收分别为1496.72/1743.38/2011.86亿元，同比增长17.34%/16.48%/15.40%，归母净利润分别为740.22/881.55/1036.22亿元，同比增长18.03%/19.09%/17.55%，EPS为58.93/70.18/82.49元，对应2023年12月29日收盘价，PE为29.29/24.60/20.92X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济或行业发展出现系统性风险；酒类或有政策调整；酒价波动。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)