李大霄
（英大证券研究所所长）
在美国实行二次量化宽松的大背景之下，美国复苏的步伐将会加快，进而有助于全球市场复苏。随着经济的渐渐恢复，投资人的风险偏好也会渐渐加大，会有越来越多的人选择高风险资产如股市进行投资，发达经济体的资金也会加速流向包含中国在内的新兴市场，所以基本的判断是新兴市场资金来源并不会受到非常大的制约。
回到国内，第一大市场是住宅市场，其总市值大约90万亿，今年政府出台了多项政策进行调控，非常明显地压抑了投资性需求，房产市场一定程度上得到了有效的调控，市场秩序也渐归平稳，这样大量围绕在房地产市场中的资金会有部分转入其他市场。2011年，国家对房地产市场的调控也许会继续，那么市场将变得更有序，楼市作为吸纳资金第一大户的功能相对以前可能弱化。
国内债券市场的总量大约20万亿。由于目前处于利率上行的周期中，动摇了债券市场的牛市基础，短期资金也有流出债市的迹象。在2011年，债券市场的吸引力也可能降低。
再观察一下国内居民储蓄存款的动向，据央行今年四季度亚博线上娱乐
显示，在当前物价、利率以及收入水平下，45.2%的城镇居民倾向于“更多投资”，37.6%的倾向于“更多储蓄”，17.3%的倾向于 “更多消费”。这也是近年来“更多投资”首次取代“更多储蓄”，成为居民的第一选择。上述倾向直接导致了居民储蓄的分流，储蓄搬家很可能成为一种趋势。
2010年A股市场走势虽然曲折但仍然顽强。展望2011年，我国国民经济的主体和大部分优质资产已经逐渐实现上市，未来IPO将更多集中在以经济结构调整为出发点的中小企业上，银行再融资高潮基本结束，预计2011年融资规模较今年略有下降，大型股票IPO的洪峰可能已经过去，虽然国家股大规模减持的行动还没展开，但起码解禁的洪峰在2010年已经结束。这也许是2011年的一个有利条件。从上市公司的主营收入的情况来看，现在上市公司已经占到整个社会的50%左右。所以我国证券市场下阶段应该能够逐渐会反映经济的实际状况。
目前A股市场整体的PE（TTM）估值为18.81倍左右，市净率估值为2.83倍左右，依然处于较低水平。从风格指数的估值来看，目前大盘指数成分的PE（TTM）仅为15.09倍，接近历史底部区域。从AH股溢价指数来看，目前处于100以下，历史数据显示，恒生AH股溢价指数在历史上有两次跌至100点左右，分别是2005年6~7月以及2008年8~9月，而这两个阶段均是A股历史上的底部区域。从大盘蓝筹股的估值水平和AH股溢价指数处于历史低位水平来看，2011年市场震荡上行的概率较大。市场总体的运行格局将呈现2009年起步、2010年调整、2011年震荡上行的态势。
从更高的角度看，以中国为代表的新兴国家有机会成为引领全球经济增长新动力，我国的城镇化进程还远未完成，中国的人居条件和发达国家相比仍有较大的提升空间。广阔的内需市场也为我国经济的持续成长提供充足的动力。可以预见的是，危机过后我们将迎来一个高速发展的中国时代，股票市场也将受益中国经济的快速发展。投资者在注意避免投资风险的同时，更重要的是把握我国经济飞速发展带来的投资机遇。
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