逆回购“雪球”单周增3650亿 集中到期日或为降准时点

每经记者 高翔 发自上海

昨日，央行进行了800亿元的7天期和650亿元的14天期逆回购操作，共投放资金1450亿元，两项操作中标利率分别为3.40%和3.60%，与周二持平。

加上周二的2200亿元逆回购操作，央行本周共向市场投放流动性3650亿元。根据统计数据显示，本周公开市场到期央票和正回购合计330亿元，减去本周到期的1200亿元逆回购之后，本周央行公开市场操作实际净投放2780亿元。

业内普遍认为降准仍然是必要的政策，有分析师称，天量逆回购集中到期时点附近存在较大降准可能性。

资金面略有缓解

经过周二和周四连续两次放量逆回购操作，资金面状况略有缓解，但资金利率还是保持在较高的水平。8月23日，据上海银行间同业拆借利率（Shibor）数据显示，隔夜利率下跌2.5个基点，收于3.05%；7天利率与前一日持平，收于3.8%。由于央行再次开展14天逆回购，14天Shibor利率大跌55.08个基点，收于4%。

本周二，央行通过逆回购的方式向市场注入了2200亿资金。 招商证券债券分析师罗樱这样表述当天的资金市场：开市后，市场依然有恐慌情绪，像前几个交易日那样，各机构奋力融入各期限品种，在央行巨量逆回购结果出来后，资金面一下子逆转，出钱机构逐渐变多，市场也很快恢复平静。到了下午，资金越发泛滥，呈现出供给一边倒的局面。市场需求集中在隔夜和7天品种，两个品种利率都有12基点的上涨。

最近两个月，央行不断通过滚动逆回购的方式为市场注入流动性。在没有降准的情况下，逆回购的规模也像滚雪球一样越滚越大。通过两个月的资金紧张状况叠加，以及接近月末考核时点，本周央行的逆回购规模骤增。

降准时点不确定

值得注意的是，从今年7月开始，市场就对央行降准充满期待，而接受《亚博体彩 新闻》记者采访的多位分析人士，对央行出手时机的各种预测也从未停止。随着时间推移，央行始终没有出手，各方对央行降准的时点猜测也是一推再推。

对于降准，目前在市场上主要有两种看法。有观点认为逆回购的规模越滚越大，当回购到期后，降准就会自然而然地到来；也有观点认为逆回购的规模不断增大，从释放流动性的角度来看，能够替代降准的作用，而且对金融机构而言，回购操作较降准针对性强，还能适当引导资金利率。

申银万国一位债券分析师对《亚博体彩 新闻》记者表示，降准的力度更大，一次性大概释放4000多亿资金，而且不用收回。假如要通过逆回购持续释放流动性，就得采用滚动操作的方式，而且数量会越来越大。

申银万国分析师李慧勇告诉《亚博体彩 新闻》记者，从逻辑上看，降准是必然的，在外汇占款不足，稳增长压力持续难以缓解，银行间市场资金紧绷的大环境下，长期维系着20%（大型金融机构）的高准备金率水平并不合宜，现在不确定的因素是降准的时点。

此外，李慧勇还倾向于把降准作为相对被动的宽松政策，即降准是为了维持货币政策的一定程度的宽松水平，而不是为了单纯增大宽松程度。综合各方面因素，申银万国预计年内还会有2次降准。

国泰君安分析师黄纪亮认为，央行操作上或以逆回购先行、降准择机而至的方式进行，尤其是天量逆回购集中到期时点附近存在较大降准可能性。

对于逆回购对降准的替代作用，有分析人士认为，逆回购投放资金有期限太短的特点，决定其无法完全替代降准的作用。过度依赖逆回购，压制了市场资金的使用期限，可能会加剧当前资金供需两端的结构性矛盾。